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□费戈
由于股市低迷，债市不景，人保、人寿和平安三大保险公司上半年的投资收益可以用“非常难堪”来形容。
但是，股市和债市还是有所区别的。
“实际上，我们可以对比中国人寿和中国人保的投资证券类收益率。”一位不愿意透露姓名的业内人士对记者说，“我们会发现，投资债券要优于投资基金。尽管这两个品种的收益都下跌，但债券的跌幅要远远小于封闭式基金。”
这也是导致中国财险(2328.HK)在8月23日宣布调整投资组合的重要原因。中国财险财务总监王银成说，“中国财险下一步投资动向是增加债券比重，减持基金。但王银成表示，人保会继续增加总投资金额。
公司董事长唐运祥在中国财险的新闻发布会上称，国内证券市场持续疲软，导致中国人保上半年投资损失达5.14亿元人民币，上一年同期公司获得净收益2.3亿元人民币。公司半年报披露，与去年同期相比，交易类基金投资未实现收益减少6.41亿元人民币，交易类债券投资未实现收益减少1.07亿元人民币。唐运祥称，投资收益的下降导致公司整体净利润下降。尽管该公司上半年净保费收入增至人民币242.1亿元，上一年同期为199.3亿元，但投资损失加上净赔付的增加致使公司利润下滑27%，使得每股盈利8.6分。不派中期息。人保利润倒退27%消息传出后, 高盛公司调低了其年度的盈利预测。
无独有偶，平安保险在8月25日公布业绩时也着重提到了债券在投资组合的独特地位。
平安保险的中期报告显示，截至2004年6月30日止的6个月，平安保险净投资收益( 包括利息收入和股息收入)上升了23.2%，达到34.48亿人民币，对应2003年同期，投资收益才为27.99亿。
投资收益的增长主要是因为平安投资组合的改变，尤其是债券在投资组合的比重的增长。在2003年12月31日，平安的债券投资占投资资产总额的43.7%，而在2004年6月31日，平安的债券投资占投资资产总额的47.7%。重要的是，今年上半年债券收益率明显升高，债券的平均投资回报率达到了4.6%。平安持有的政府债券在债券组合中增至59.1%，而在2003年12月31日，这个比例是56.1%。
“不过平安的总投资收益比2003年同期要低。”一位分析人士认为，“2004年上半年的总投资收益率为3.6%，而2003年同期总投资收益率为4.5%。”原因是，由于中国大陆今年上半年的股市低迷，尤其是基金大幅度价值缩水所致。
值得注意的是，无论是中国人保还是平安保险，都强调了未来的成本控制。中国人保首席执行官王毅表示，中国财险需要大力拓展非车险业务，尤其是企财险，王毅说，“我希望下半年中国财险的车险业务从现在的68%降到65%，并且将车险赔付控制在既定目标水平。而平安保险也表示，要降低财险尤其是车险额赔付率，据悉，2003年同期财险的赔付率为73.7%,2004年同期略有改进，赔付率为72.6%。
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