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升息大潮即将来临 不同资金据不同特点各有所择

http://finance.sina.com.cn 2004年08月19日 09:24 上海证券报网络版

  8月12日以来,国债指数和不少券种大幅波动,尤其在8月16日,115、215、301、307四只中期券及新券401均有机构不计成本地大举抛售,010401券竟然被打到98元。虽然对于升息的看法有异,但根本原因可能是中长期资金链出了问题,抑或是行业内新规即将出台,部分违规资金不得不撤出。此外,由于是基金重仓券,估计也有部分基金加入杀跌行列;至于买盘,则很可能是实力强大的保险公司,在认可当前中短期券的收益率情况下,买入后长期持有。

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  近一周的债市大幅波动,反映了在国内物价上升、美国加息和国际油价屡创新高的情况下,升息预期随升息压力加大而变得更加强烈。从目前的信息来看,四季度初加息的可能性非常大,一旦宣布加息,就意味着我国升息周期的启动,债券市场将进入一个长时间的下调周期。

  从目前看,国际原油价格是我国通货膨胀的最大变数,如果人民币汇率保持不变,以现有的原油价格来计算,今年下半年到明年的通货膨胀率会远远超过3%。在国际原油价格上升和人民币汇率变动不明的情况下,当前的升息想象空间可能大大超过我们先前预计的100bp。尽管未来实际的加息空间可能会比想象的小,但强烈的预期同样会给资金头寸要求比较高的投资人带来恐慌,如果没有大量的诸如保险公司等稳健投资人的买盘,估计非理性的下跌还会再次上演。

  不同机构对于升息空间的预期以及债券价格波动的承受能力都有很大的差别,长期持有的稳健型的投资人可能会不在乎债券目前的收益率变动,而头寸要求较高的基金则可能承受力较差。

  对于资金头寸流动性较高的机构,建议减持5-7年期的国债,增持收益率较高的央行票据。比如最近几期发行的一年期票据,收益率高达3.5%,完全能够规避升息带来的影响,是最安全的品种。此外,能够进入银行间市场的投资人,可以用金融债替代国债,其收益率一般都高于同期限国债50个BP以上,把流动性要求较低的头寸部位放在剩余期限在3年附近的金融债不失为一种较好的选择。由于收益率曲线前端变陡,后端的长期券收益率势必也将上翘,因此长期券是必须规避的。

  对于资金头寸流动性要求较低,愿意长期持有享受利息的机构,可以继续持有甚至逢低买入5年期附近的券种,如010403,010115等券种。






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