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股市行情走弱有不少深层次的原因，违规国债回购就是其中一个杀伤力极大的因素。
国债回购市场一直是部分委托理财资金绕道投资的途径之一，相当多的国债回购是违规运作的。业内人士都知道，如今的委托理财多数以委托购买国债的名义进行，但为了获得高收益，企业往往与券商再签订一个补充协议，允许券商用国债做回购去融资，并承诺一个更高的收益率。同时，国债的席位清算制，客观上为券商挪用客户国债留下了口子。
在席位清算制下，一家证券公司在交易所的每个席位都对应多家营业部及不同的账户。交易时，证券公司向交易所汇报的并非每个单独账户的申报情况，而是汇总全部账户后的数据。这样，以证券公司总体进行监控和清算时，下面的每个个体情况就无从知晓。如果有的账户没有国债或券量不足，同时别的账户正好有闲置的国债，就可能成交而不被察觉。
券商挪用客户国债或者帮助客户之间协议“借券”，通过回购取得资金，有的还放大操作，用滚动的方式不断获得资金，投资其它品种。在银行存款保证金率调整、庄股崩盘、股市债市联袂下挫的市道下，券商回购套取的资金无法兑现，积聚了市场风险。为此，监管部门近日发文进行严厉监管，这样，平仓盘便大量涌出，首当其冲是国债的平仓。
在去年的券商工作会议上，管理层曾言辞激烈地提出了“底线”，即不准挪用客户保证金、不准挪用客户国债、不准挪用客户资产，说明当时管理层已经深刻意识到了这一隐患的存在。到了今年，违规国债回购造成的风险还是爆发了，而且代价沉重。受损的不仅是市场信心，一批券商从此被拖入深渊。看来券商重新洗牌的日子要到了。从净化市场的角度看，这未必是件坏事。
作者：亚洲证券 应健中
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