下一步紧缩政策如何出牌

　　1-6月份的数据表明，经济过热局面没有得到有效改观，固定资产尤其是过热行业的固定资产投资增速依然保持高位，这为中国未来经济发展埋下隐患，可以预见下半年宏观调控将进一步紧缩，为确保明年经济平稳发展做好铺垫。6月15日国务院常务会议指出，坚决遏制固定资产投资过快增长。我们预计包括加息、扩大人民币对美元波幅及行政手段等将成为下半年应对固定资产过快增长和流动性过剩的杀手锏。

　　当前宏观调控对艺术性的要求很高，其主要体现在以下几个方面：

　　降低投资增速面临就业的巨大压力，但不降低则面临产能过剩、经济过热的压力。有人说，投资主要在结构调整，不在总量，这显然是片面的，况且不说结构调整的艰巨性和长期性，单就结构调整而言，其背后实际上关系到就业结构调整，这也印证了为什么中国投资结构调整很难。

　　行政体制变革与地方政府投资冲动，经济协调发展客观上要求地方政府与中央政府在政策上保持一致，但地方政府受制于各自现状和利益驱动，其结果往往大相径庭。正所谓个体理性往往导致集体行为的非理性。

　　一方面是低利率的现实，另一方面又需要强化宏观调控，央行进退两难也就在情理之中。由于对消费与

　　长期问题与短期效果之间的冲突难以协调。中国经济一方面需要下大力气解决一些体制与结构性问题，但政策离效果之间往往需要一段较长的时间，而追求长期效果的政策又很容易导致短期目标走向反面。这在投资、就业、能耗、利率、人民币升值等许多方面都有体现。

　　明年即将召开党的十七大，为了确保经济的平稳发展，在当前经济明显过热的情况下，我们认为，下一步的紧缩政策主要集中在以下几个方面：

　　继续发挥价格杠杆的主导作用，尤其值得关注：一是能源价格机制改革，“十一五”规划提出的降低20%的能耗目标属于约束性指标，在工业耗能占全社会耗能70%的情况下，通过利用价格手段推动企业降耗无疑是最具动力的，在国际原油价格攀升的驱使下，预计能源价格改革将不断提速，第三季度成品油价格有望继续上调。二是公共事业价格机制改革，包括水、电、气、垃圾及生态环保等方面的改革也将主要通过价格杠杆发挥作用，如上海即将开征垃圾处理费。三是资金价格机制改革。当前利率上调主要面临来自人民币升值的限制，但在“严进宽出”的外汇政策下，利率上调是大势所趋。

　　不断强化行政手段，以反商业贿赂与监察系统介入为重点，对商业银行、企业，尤其是各级地方政府在落实宏观调控方面的行为进行检查。反商业贿赂表面上看是维护正常的经济秩序，其背后也与宏观调控有非常密切的关系；而监察系统重点介入宏观调控的落实情况，也显示了中央在宏观调控方面的决心。

　　继续加大公开市场的操作力度，尤其是针对商业银行的定向票据和窗口指导，有针对性地收缩流动性。

　　不断推进“严进宽出”的外汇政策，尤其是在外汇的严进上进一步采取措施，减少国际游资的进入，同时对已经进入的外资要强化监管，对进入房地产、