紧缩政策可能进一步出台

　　陈进

　　近日消息人士透露7月份金融数据仍偏高，新增贷款达到1700亿。如果传闻属实，则央行采取进一步紧缩性货币政策的可能性将增大，对债市形成不利影响。

　　根据以往经验，7月份一般为贷款发放的淡季，最近四年，除2003年因非典因素，当年7月份新增贷款为正外，其余年份7月份新增贷款均为负数。市场多数机构对今年7月份新增贷款预期在200-300亿，显然市场传闻数据远远超过市场预期。

　　6月份新增贷款为3947亿，此前笔者预期在4000-6000亿。实际上，若从1-5月贷款增长情况来看，6月份新增贷款在6000亿左右的可能性非常大。

　　对于7月份新增贷款，笔者此前预期在500亿以内。这样看来，7月份新增贷款实际数量（传闻1700亿元）与笔者此前预期差异主要可能在于，部分

商业银行将6月份的新增贷款转移到了7月份，预计这部分转移贷款在1500-2000亿左右。

　　若7月份新增贷款真如市场传闻在1700亿，则今年7月份新增贷款量创历史新高，

人民银行出台进一步紧缩性货币政策的可能性非常大。

　　传闻7月份外汇占款为1900亿，显示出

人民币升值预期比较强，人民银行回笼货币的压力依然较大。受汇改制约，人民银行在回笼货币以紧缩贷款的同时，还必须维持货币市场利率在合理水平。从加息、提高存款准备金率及加快人民币升值等可供选择的货币政策影响分析来看，人民银行选择继续上调存款准备金率的可能性非常大。

　　人民银行数量招标和7月份数据对债券市场走势影响比较大，两者对收益率走势影响正好相反。若仅从7月份数据来看，则紧缩性货币政策预期将进一步增强，货币市场利率将保持继续上升的趋势。若从人民银行公开市场操作分析来看，则货币市场利率有望企稳下降。一方面，投资者要观察市场对这两组信息的反应，另一方面，近期还必须关注美元利率走势。

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