短期利率阶段性见顶

　　顺德农信 李杰明

    1年期央票发行采用数量招标方式，利率与上周相当，同为2.80%，这多少显示了央行不希望央票利率继续大幅上涨。目前，1年期央票已从年初最低点1.83%上升至目前的2.80%，累计上升了近1个百分点，期间并没有明显回调，累计升幅已非常可观。

　　汇率因素也使得利率有所牺牲，限制了短期利率的继续上升。目前，市场普遍预期美国加息周期接近尾声，近期美元走势较弱，兑其它主要币种贬值并且美元1年期LOBOR利率也逐步下降至5.53%。与之形成对比的是，人民币升值步伐明显加快和中美利差缩窄至2.73%。可以预见的是，美国的停止加息对人民币升值将构成更大的压力，为了缓冲外部压力，利率将有所牺牲，中美利率需维持一定利差（普遍认为约2%～3%）甚至利差有所扩大，短期利率的上涨将较难以为继。

　　另外，未来两周将有1年期进出口债、2年期国开债和3年期农发债发行，由于近期金融债与央票的利差空间过大（央票的利率标竿作用是金融债所难以代替的，预期金融债利率将向央票利率靠拢），而且该三期债券期限较短，均在3年以下，而3年以下的债券在本轮行情调整中收益率上升幅度较大，投资价值较高，建议机构预留资金，积极参与。