05唐钢CP01合理定价在2.85%-2.93%

　　□鼎资研究 刘引

　　与2005年底相比，唐钢集团2006年中报数据所反映的经营能力和盈利能力没有太大差异，各项指标都基本达到中报的期望水平。应收账款周转指标虽然有较大下降，但绝对值仍然很大；净资产收益率有所下降。

　　现根据唐钢集团2006年中报的数据，经过鼎资研究评分模型的再次计算，我们维持对唐钢集团B级的评级结果。但是，由于2006年中报反映出唐钢集团偿债能力的下降，所以模型降低了对唐钢集团偿债能力的单独 评级，评级结果由B级降低为C级。

　　TTM为0.99的06唐钢CP01最近的成交收益率为3.80%，高出短期无风险收益率106bp，鼎资研究认为90bp的息差是较为合理的，目前对06唐钢CP01的合理定价为3.63%-3.71%之间。TTM为0.14的05唐钢CP01最近的成交收益率为2.58%，成交于2006年7月12日，低出短期无风险收益率5bp，鼎资研究认为30bp左右的息差是较为合理的，目前对05唐钢CP01的合理定价为2.85%-2.93%之间。