资金面未有改变 加息传闻限制债市反弹

　　短期利率仍将高企

　　中国工商银行深圳分行 胥羟

　　债市要闻：发改委预测下半年CPI涨幅加大，新债中标利率高企，国家信息中心建议加息抑制货币供应过快增长。

　　1. 本周一刊登在中国证券报的发改委报告指出，中国下半年居民消费价格指数(CPI)涨幅将在2%左右，全年涨幅将在1.5-2.0%之间。影响价格上涨的主要原因为资源价格改革预期的影响、各地政府上调公共服务价格措施的影响及食品价格上涨的影响。

　　2. 上周三，国开行发行的100亿元3个月期国开债中标利率为2.7968%，6个月期国开债中标利率为2.9595%，主要因资金面偏紧和紧缩预期升级所致。

　　3. 中国国家信息中心经济预测部宏观经济形势课题组发布的预测报告称，中国今年全年国内生产总值(GDP)预计将增长10.8%，三季度将达11%，并建议进一步提高基准利率，抑制货币供应的过快增长。

　　公开市场操作：净投放20亿元，央票发行利率继续走高。

　　

人民银行上周在公开市场继续进行货币净投放，净投放20亿元人民币，前周净投放270亿元。在央行宣布提高存款准备金率之后，市场信心受到沉重打击，不论是货币市场还是债市短期利率都出现快速上涨，同时投资者对政策继续紧缩的预期已然形成,加之近期资金面紧张的局面难有改观，预计下周货币市场利率将延续上升的趋势。

　　常规公开市场操作发行了一年期100亿和三个月期10亿的央行票据，中标收益率分别为2.80%和2.38%；此外上周央行还进行了100亿元七天期正回购操作，中标利率2.20%。

　　市场表现：资金紧张，回购利率续涨，债市窄幅整理。

　　银行间债市：银行间债市上周窄幅整理，经济过热引发投资者紧缩预期，虽然新股发行减缓，但资金面紧张局面并没有趋缓迹象，上周五7天期质押回购利率加权报价为2.69%，较上周上涨4bp。从收益率曲线上看，中短期继续上移，长期则有持稳迹象。

　　交易所债市：上周交易所国债市场窄幅整理，央行再次提高存款准备金率仅使国债指数周一出现了0.19%的跌幅，但资金面并没有因为紧缩措施而明显改变。上周五，上证国债指数收于109.46点，较前周五上涨0.01点，上周成交15.98亿，较前周减少3.53亿。

　　后市预测：后续预期偏紧，短期利率仍将高企

　　由于市场对央行的后继紧缩措施仍有较强的预期，投资心态普遍极为谨慎，另外资金面也没有非常明显的缓解迹象，因此预计债市的反弹持续时间不会很长。再加上新股发行仍在继续，短期内利率出现波动的可能性较大，操作上建议缩短债券投资期限。

　　本周柜台国债市场跟随二级市场变化，多数收跌，13支柜台国债中，9跌4平，预计后市将跟随市场波动，缺乏上涨动力。

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