债市将构筑箱体

　　银河证券 冯琛

　　周一，交易所国债一度延续上周的走势继续反弹，但很快便失去了进一步上升的力量，最终以阴线报收，结束了连续一周的反弹。从指数的日线形态观察，交易所国债很可能在周一收盘点位与前期低点之间构筑箱体。当日，沪市国债指数开109.49点，上试109.54点后开始回落，最终以日内次低点109.46点收盘，成交量继续萎缩，成交金额为2.61亿元。

　　从个券走势看，沪市国债多数债券下跌，除6只剩余期限在3到5年的债券以及长期品种010303、010512上涨以外，多数债券以0.1%的幅度下跌。从成交活跃程度观察，剩余期限在1到3年的债券交易相对活跃，两只浮息债交易量居前，而活跃品种的下跌幅度也在0.1%左右。另外值得注意的是银行间国债交易非常清淡，而交易所短期品种价格下行也比较明显，这些都反映市场尚未真正企稳。

　　目前债市定价充分体现了市场对未来多种不利因素的预期。比如上周，在公布进一步紧缩措施之后进行了一次短期国债的招标，招标利率比二级市场同期限水平上行了将近19个基点，而此前的3年期品种招标利率比二级市场才上行9个基点，短期品种发行利率的的急速上行充分体现了发行市场对未来不利因素的预期，而受到发行市场与货币市场的共同影响，二级市场定位也做了相应的调整。

　　上述调整为债市企稳打下了基础，但仍有一些不明朗的因素影响债市稳定。一是由于缺少中长期品种的发行，紧缩效应对中长期的影响尚未有一个明确的定位。二是货币市场利率水平是否企稳目前还没有定论。三是宏观经济政策在长期内仍存在较大的不确定性。四是