资金面趋紧 加息传闻打击债市

　　本周新股减少有助短期利率回调

　　中国工商银行深圳分行 胥羟

　　债市要闻：央行上调存款准备金率0.5%，上半年经济数据公布，经济持续高增长。

　　1. 上周五，人民银行决定从2006年8月15日起，上调存款类金融机构存款准备金率0.5个百分点，农村信用社(含农村合作银行)存款准备金率暂不上调，继续执行现行存款准备金率。

　　2. 上周五，中国农业发展银行上午在银行间债市招标发行的100亿元人民币一年期固息金融债，中标利率2.79%，起息日为7月28日。

　　3. 国家统计局上周二公布，上半年国内生产总值9万亿1443亿元人民币，同比增长10.9%，增速比去年同期快0.9个百分点，二季度GDP同比增长11.3%。上半年市场价格温和上涨，居民消费价格总水平(CPI)同比上涨1.3%，工业品出厂价格(PPI)增长2.7%。

　　公开市场操作：净投放270亿元，央票发行利率走高。

　　

人民银行上周在公开市场转为货币净投放，净投放270亿元人民币，前周则为净回笼800亿元。由于新股密集发行，造成债市资金严重分流，投资者对央票需求有所减弱，央行从需求角度出发缩减了央票发行量；而新公布的经济数据显示经济增长过快，加大了紧缩预期，特别是加息预期笼罩整个市场。不过从整个资金流动性过剩而言，央行今后还将以回笼资金为主。

　　常规公开市场操作发行了一年期150亿和三个月期30亿的央行票据，中标收益率分别为2.70%和2.38%；此外本周央行还进行了120亿元七天期正回购操作，中标利率2.20%。

　　市场表现：资金面紧张，回购利率大涨，债市小幅下跌。

　　银行间债市：银行间债市本周小幅下跌，新公布数据显示经济过热引发投资者紧缩预期，同时新股密集发行导致资金面偏紧，表现在回购利率上，周五7天期质押回购利率加权报价为2.65%，较上周上涨65bp；各期限债券均有下跌表现，收益率曲线相对于上周小幅平移上升，但短端和长端上升幅度较大，中部基本不变。

　　交易所债市：本周交易所国债市场一路下跌，数据显示经济过热引发投资者紧缩预期，周五，上证国债指数收于109.45点，较上周五下跌0.15点，本周成交19.52亿，较上周减少2.91亿。

　　后市预测：调控力度较预期偏松，新股发行减少有助短期利率回调。

　　周五央行再度上调存款

准备金率0.5个百分点，相对近期投资者预期而言，调控力度仍显偏松，但其导致心理影响可能大于其实际紧缩带来的影响，上周债市主要下跌的原因主要为新股密集发行，由于本周新股发行明显减少，短期利率有回调需要，长期债券仍然面临紧缩政策打击，建议缩短债券投资期限，减少长债持有。

　　本周柜台国债市场跟随二级市场变化，多数持平，13支柜台国债中，8跌4平1涨，预计后市将继续走跌，建议投资者逢高出券。

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