调高法定储备金率：渐行渐远

　　潍坊农信 郑传伟

　　3月份各项数据陆续公布后，调高法定存款准备金率的呼声日渐高涨，但通过分析后，我认为：调高法定储备金率的可能性已越来越小。

　　首先，从宏观经济面看，虽然一季度经济增长达到10.2%，但这主要是投资及外贸拉 动所致，其整体运行还是比较平稳的，特别是大家对CPI的预测，不管是0.8%也好，还是2%也罢，都与今年央行的调控目标3%有很大距离，这也表明，今年的经济运行与04年上半年那种高增长、高通胀的局面有本质区别，所以，宏观面不支持调高法定储备金率。

　　其次，从

汇率改革看，虽然去年牺牲利率支持汇率改革，但出现了“宽货币、紧信贷”的局面，可是一季度1.26万亿的贷款增幅，使很多人担心出现“宽货币、宽信贷”的局面--这也是大家认为调高法定存款准备金率的重要支持因素。但是，我们要看到，一季度外汇储备增加562亿美元，热钱的流入有增无减，他们正热切盼望我们调高法定储备利率，使整个市场的资金利率上升，如果真是这样，根据汇率平价理论，就会进一步加大人民币的升值压力及预期，导致更多的热钱流入，半年多的汇改成果可能将付诸东流，所以，从汇率改革的角度来说，不支持调高法定存款准备金率。

　　再次，从贷款本身来看，要正确看待今年1季度的1.26万亿贷款增长，因为其中一部分是去年应贷未贷的(估计在1500亿左右)，剩余的才算是新增的，而很多人谈到这块新增贷款时，往往直接归咎于资金的宽松，其实，这只是为贷款的增加提供了可能性，银行本身的投放欲望和增加贷款的条件才是根本的原因。在商业

银行改革进行到一定阶段后，为了照顾资本充足率而紧缩贷款的必要性减弱，在逐渐失去这一约束后，长期压抑的银行贷款终于释放，所以，就目前的信贷情况来说，与其调高法定储备金率去收缩银行的富余资金，倒不如窗口指导，对过热的部分产业进行调整等措施，其效果反而会更直接有效。

　　我认为，债市已到了在高位涨跌频繁的阶段，投资的价值不大，投机的机会却不少，如果本周央行仍然没有收缩流动性的政策出台，那么，因为猜测一季度数据及调高法定存款准备金率而对债市的影响将会殆尽，不排除债市会有一个上涨的行情出现，那么，对于流动性较好，票息较高债券，不妨大胆买入，进行短期投机操作。