二期记账式国债预计中标利率区间1.37%-1.41%

　　国信证券固定收益研究小组

　　短期内宏观面和资金面仍支撑债市。2月份CPI同比涨幅下降主要是由于食品类价格涨幅下降较多，因此该数据与去年同月不完全可比，预计全年CPI会维持在2%附近小幅振荡。2月份PPI同比增长3.0%，比上月继续温和回落0.1个百分点。1月份金融数据人民币贷款新增较多值得关注，基于银行放款行为的特点，我们更倾向于认为它与12月的数字偏低一样属于 季节性的波动，还不足以说明信贷有明显放松。债市基本面未发生明显变化。

　　本期国债因流动性好或受热捧，春节后银行间市场回购利率呈现先走低后回升的态势(全国银行间同业拆借中心测算并公布的日加权回购利率，2月21日收于1.3034%，昨日收于1.4069%)。从期限和品种上看，本期债券流动性强，且期限上比较符合

商业银行的配置要求，预计四大行会有较强的认购意愿。此外，城市商业银行和农信社对本期债的认购需求也会比较强，这会在一定程度上压低标位。

　　1月份贷款数据的反弹及央行节后回笼加大，对债券市场做多信心造成一定打击，近期市场维持盘整格局；多空力量胶着。但从近期公布的主要价格指数和金融数据看债券市场的基本面和资金面没有发生根本性转变。

　　从期限上看本期国债的主要需求方为商业银行。从上月06国债01的招标情况来看，机构对高等级新债的需求比较强烈。尽管节后央行回笼及1月贷款数据对市场做多信心有所影响，但出于资产配置的原因预计对本期国债的认购意愿仍会较强。目前银行间0.27年期国债收益率在1.54%附近，3月期央票招标利率稳定在1.7322%，预计本期国债中标利率在1.37%-1.41%之间，对应的发行价格为99.65-99.66元之间。