每日交易策略：交易所市场最近活了

　　上海证券报 琢磨

　　近期，交易所债券市场流动性明显改善，买盘、卖盘不再是单边无量，交易量虽然没有明显增长，但交投趋于活跃。

　　交易所债券市场的有效性和定价能力是被投资者所称道的，但由于历史遗留问题始 终没有解决，多次债券交易、托管制度变革后，反而削弱了市场的交易和流动性管理职能，在最大的债券投资主体"银行"缺位的背景下，券商实力又受到重创，交易所债券市场在上市债券不断增加的同时，托管量和交易量却不断逐渐萎缩，交易的连续性下降(买、卖盘稀少可能也有去年行情火爆、投资者惜售等客观原因)，而短期融资券和企业债在银行间市场的快速登陆，更显交易所债券市场的相关管理机构的保守。

　　在银行间债券市场成熟之前，交易所市场的定价能力对于我国债券市场依然是不可或缺的，但如果交易所市场缺少了连续交易能力，就等于丧失了定价能力。交易所推出了债券大额交易及其做市商制度，对提高交易所市场流动性有一定的帮助，但在被边缘化的大背景下，对二级市场影响有限。

　　商讨建立场内做市商制度，是提高市场连续交易能力、活跃市场的有益措施。其实，在年初，有机构在交易所市场对010301等跨市场债进行双边报价，买卖盘价差保持在0.5元以内，但由于行情火爆，被实力机构大肆抢盘，后来不得不扩大报价价差，双边报价只维持了一、两周就宣告失败。

　　眼下，由于市场出现分歧，买卖立刻重新活跃，挂盘充沛，交投流畅，说明交易所债券市场交易制度的内在优势仍然存在，在债券托管、债券交易、回购制度得到理顺，风险得到有效控制，券商实力有所恢复后，笔者认为交易所及相关管理机构应该重点研究如何改善交易所债券市场投资环境，推动银行等投资主体进入交易所债券市场，努力提高交易所债券市场的托管量和交易量，尝试各种措施，提高交易所债券市场的各项职能的发挥，为投资者提供更加优良的服务，为我国债券市场的发展作出更大的贡献。