每日交易策略：债市为何看空不空

　　上海证券报 琢磨

　　媒体评论和市场机构研究报告一边倒地唱空债市，是目前债市的主要风向，加上央行公开市场的大手笔回笼，债券市场风声鹤唳。但从市场走势看，并没有出现恐慌和下跌，最近反而出现连日上涨。为什么市场一致看空，市场却表现稳定，不跌反涨呢?仔细分析投资人行为就不难理解这种现象。

　　其实，去年超出预期的辉煌业绩和年底硕大的红包，使很多投资者依然对债市保持相当的热情，做多依然是债券市场取得收益的主要手段，但目前的债券收益率水平，即使再坚决的多头，也不得不承认债市没什么可做的了，想要做多必须要让市场先下跌。登记公司和交易所5月8日对券商回购进行限制，期间中、小机构失去了交易所市场运作和投机套利能力，因此，目前唱空是中小机构的必然选择。

　　金融机构唱空虽然没有那么强的目的性，但债券市场过低的收益率，确实使金融机构债券资产投资管理工作，在巨量资金和面临的利率风险中难以腾挪，只能一边唱空等待市场下跌，但另一边在过分宽裕的流动性和债券资产配置压力下，又必须分阶段满足一定的投资需求。因此，表现在一级市场投标积极，二级市场观望。

　　配置型投资者是二级市场的有力支撑，他们不是没有看到债券市场的中、长期风险，但在没有迹象表明央行回笼导致的收益率曲线短端上升的现象将马上传导到中长端市场前，他们宁愿将组合久期保持在中期或更高，以取得相对较高的收益。

　　近期，央行回笼力度相对减弱，配置型机构债券资产配置预期压力增大，金融机构的债券现实需求和新发基金需求预期，导致一边市场一致唱空，另一边市场买盘不断的现象。