简化监管企业债市场才能走出低迷

　　顾蔚

　　亚洲的企业债券市场普遍不发达，中国的企业债目前只占中国整个债券市场的3%左右，潜在需求很大。

　　中小企业近年来对中国经济增长贡献很大，但借贷不易，尤其希望能够发行债券， 降低资金成本。中国银行体系里积存的储蓄也期望找到新的出路，一方有需，一方有求，中外市场人士也乐意充当红娘，只欠允许“自由恋爱”的东风。

　　目前，企业债的发行额度是由政府逐级分配的。由国家到省，再由省到地方。政府在对企业债的发行额度进行行政分配时，有不少是按“济贫”原则，把企业债额度作为一种救济，分配给有困难、质量较差的企业。强扭的瓜不甜，包办代替的做法不可能令企业债市兴旺。

　　企业债券市场的低迷，和监管的婆婆太多也有关系。中国人民银行管一年以下的企业短期债，国家发展和改革委员会审批一年以上的长期债，发行上市则由

证监会监管。政府对发债企业的条件、发债用途，甚至债券利率都作了严格规定。而在这些“抢着管”的地带之外，却缺乏一套行之有效的保护投资者的措施。

　　一般在国际市场上，发个企业债也就是几个月的事，但中国目前企业债发行审批环节十分耗时，从上报方案至最终发行往往需要一年甚至更多的时间。如果企业真是等米下锅，根本就来不及，所以有项目急着上马的企业未见得敢走这条路。

　　要简化监管，最重要的不是决定谁来管，而是怎么管。最有效的方式可能是让市场来管，如果企业符合债券发行法规的要求，有资格的承销机构愿意保荐，主管部门审核同意后，就应该让企业发行债券。

　　在美国，债券发行和交易一般由

证券交易委员会管理，主要参照证券交易法行事。这些法律主要要求公司充分披露信息，规范发行和交易行为，最大限度地保护投资者的利益。至于什么样的公司才能发债，能发什么样的债，在这些问题上由市场说了算。

　　要放开监管，很多人就会担心是否会闸门大开，放出洪水野兽，引发金融混乱。其实，美国虽然企业债券发行要求相对宽松，但并没有导致人们担心的乱发债券和大量企业违约的情况。当然，中国不能完全照搬海外市场的经验，因为市场不具备市场化的利率体系，评级机构未能建立起权威性，甚至连基本的法律保障都缺乏。中国目前还没有一部专门的企业债券法，只有一个管理条例。也没有一部真正意义上的破产法，一旦出现问题，借贷人逃之夭夭，债主也很难追回借贷。政府应该着力解决这些问题，为发贷人提供保障。

　　要避免一管就死、一放就乱，政府应该着力培育一个好的债券市场的生态环境，其中包括有良好信用的发行人，成熟的投资者，透明公开的信息披露制度，以及金融、法律和财会等专业人士。有了一套完善的法律制度建设，然后就照着这些制度，提高执法水平，严惩违规者。如果真能这样，配合上企业和投资者迫切的需求，中国债券的发行与交易有望迅速壮大，形成一个与

中国经济规模相匹配的企业债券市场。