|
本报记者 胡进之 发自上海
“弃之可惜，食之无味”，短期融资券的评级对于机构投资者来说似乎处于这样一种状态，虽然现在短期融资券的发行利率差异越来越大，但是信用评级却并不是投资者判断企业风险级别的主要依据。
从去年12月末开始，短期融资券的发行利率就不再停留在前期基本都在2.92%的水平，而是差异越来越明显，1年期短期融资券最高达到了3.8098%，最低只有3.1885%。1月4日发行的长江电力股份有限公司一年期30亿元贴现式短期融资券参考收益率为3.1885%，同日发行的广州康美药业股份有限公司2亿贴现式短期融资券参考收益率为3.8098%。市场因此认为，短期融资券的利率差异已经渐渐体现出来，风险不同的短期融资券定价也不相同。
德邦证券固定收益分析师莫凡表示，从去年年末开始，融资券的发行利率就超过了3%，达到了3.3%的中轴水平。同时，不同等级的融资券利率出现分化的趋势，这说明，市场开始重视作为信用产品的融资券的信用风险，投资决策中把信用风险当做重要的因素进行了考虑。
不过值得思考的是，风险级别的不同不是通过评级的不同体现出来，而更多的是来自于交易员对于企业的判断。一商业银行交易员表示：“短期融资券的评级有一定的参考价值，但不是投资的主要依据，我们主要还是参考企业的财务报表来进行风险判断。”
前期发行的都是优质企业，因此市场上现在流通的短期融资券只有A-1和A-1＋两个级别(标普评级的除外)。而仅仅这两个级别，对于区分短期融资券风险的作用显然过于简单。在同一个信用级别下，不同企业的短期融资券获得了不同的发行利率，暴露出信用评级上存在的问题。
目前的短期融资券利率主要还是承销商依靠二级市场来制定。例如2005年12月30日发行的浦东发展集团短期融资券，其参考收益率达到了3.2098%，远远高于短期融资券刚刚推出时普遍2.92%的水平。造成这一差别主要因为从申报短期融资券到发行上市需要一定的时间，快的也要一个月左右。而在去年年底市场利率发生了一定的变化，导致企业在利率较低的时候申报，但发行时市场利率已经上涨，因此出现参考收益率较高的情况，而非因为信用评级不同造成的。
一商业银行交易员表示：“现在我在二级市场买短期融资券的时候就只买A-1+的，不买只有A-1的，因为后者可能有各类问题，现在短期融资券越发越多，很难说将来会不会有还不起的事情发生。”
新浪声明：本版文章内容纯属作者个人观点，仅供投资者参考，并不构成投资建议。投资者据此操作，风险自担。
| 
