公司可转债转股价修正成风 股改力量不可小觑

　　本报记者 王栋琳 北京报道

　　12月份，有4只可转债向下修正了转股价，分别是华西、江淮、华电、丰原。这4只转债的修正原因并不相同，分别涉及回避回售风险、股改、年度中期利润分配等，具有一定的代表性，可以视为2005年可转债集中修正转股价的缩影。而随着股改的深入和股市的持续低迷，股改因素对转股价修正的推动作用可能被强化。

　　今年以来，转债修正转股价格达到30次，远远超过去年的11次。截至目前共有19只转债修正转股价，其中有3只转债3次修正转股价，分别是丰原、华电、歌华转债。另有5只转债2次修正转股价，分别是包钢、南山、首钢、万科转2、创业转债。转债市场转股价修正从未像今年这样频繁发生，而且今年的修正幅度也空前巨大。

　　12月里第1只修正转股价的可转债是丰原转债。在今年里，这已是丰原转债第三次修正转股价。根据公司公告，2005年中期利润分配方案获通过，根据公式P1＝P0/(1＋N)，其中，调整后转股价格为P1，调整前转股价格为P0，每股转增股本数为N。转股价格由原来的每股4.80元调整为2.40元。

　　此前两次丰原转债转股价调整起始日分别是在7月18日和8月3日。第一次修正是因为公司确定2004年利润分配方案，转股价由6.73元向下修正至6.63元；此后不久丰原转债第二次向下修正转股价至4.8元，此次修正的原因是A股

股票在连续30个交易日中有20个交易日的收盘价格低于转股价格的85％。今年一年内，丰原转债转股价向下修正幅度达到180％。

　　12月里另一只第3次修正转股价的转债是华电转债。由于“时点修正日”(2005年12月3日)前30个交易日A股收盘价的算术平均值与1.03的乘积低于当时转股价格的98％，则该乘积自动成为修正后的转股价格。转股价格从4.41元下调至3.14元。此前，华点转债也曾于6月3日和6月20日两次修正转股价。

　　江淮转债是12月里第3只修正转股价的转债。公司进行

股权分置改革，方案为10送6.04，除权日为12月13日。根据公式，P1=(Po＋Ak)/(1＋n＋k)，派息为P1=Po－D，其中Po为未调整前的转股价格，n为红股或

公积金转增股本率，k为增发新股或配股率，A为增发新股价或配股价，D为每股派息，P1为调整后的转股价格。转股价由5.62元调整为3.50元。

　　最后一只修正转股价的是华西转债。在公司完成股权分置改革后，正股价由4元跌至2.63元，远远低于转股价6.46元。尽管并未进入回售期(回售条款从明年9月1日才开始生效)，但由于修正幅度为10％以内，公司未雨绸缪，将转股价向下修正9.91％，减轻明年的修正压力。

　　综合12月里4只修正转股价的转债情况可以看出，造成今年转债转股价集中修正的重要原因是股权分置改革。由于股权分置带来的除权效应，正股价大幅走低，不少转债早已满足了转股价修正的条件。而股市持续低迷加剧正股价走低趋势，触发回售条款的风险加大，为规避回售风险，转债发行公司不得不向下修正转股价。另外还有一个原因就是年度和中期利润分配造成转股价修正。

　　目前股权分置改革进程已接近一半，随着越来越多的转债正股除权，转股价与正股价的差距可能进一步拉大，而且进入回售期的转债也在增多。转债市场面临的转股价修正压力将更大。目前情况下，只能寄希望于股票市场好转，带动股价和转债走高，带动转债市场早日摆脱目前的困境。