个人投资国债的理想场所逐渐形成

　　上半年，在国家宏观调控取得明显成效、宏观经济形势趋稳的背景下，加之市场资金面宽松、债券供给相对不足，商业银行柜台国债市场价格上扬、交易活跃，与银行间债券市场和交易所国债市场形成了良好的联动关系。上半年，累计交易结算面额32.41亿元，同比增长83.36%；结算笔数5.96万笔，同比增长237.64%；各券收益率一路下跌，平均下降了147个基点，净价平均上涨了7.75%。商业银行柜台国债市场已经逐步成为广大百姓投资者青睐的投资场所。

　　交易逐渐活跃

　　上半年，投资者数量由年初的89.09万户增加到6月底的90.32万户，增加了1.23万户。每周交易量由年初的平均亿元，增长到年中平均两亿元左右，达到了商业银行柜台国债市场成立以来的最高点。

　　1、从交易量看，上半年单周最大交易量为6月的最后一周，22794万元；最小交易量为春节后的第一周，5028万元。

　　2、从交易券种看，6月3日，新券050005在银行间、交易所和商业银行柜台三个市场同时上市，至此，柜台国债市场迎来了第9只记账式国债。其中结算量最大的券种是040004券，共结算50035万元。

　　3、从做市商交易的情况看，成交量最大的是中国工商银行，交易结算面额为32.41亿元；成交量最小的是中国银行，交易结算面额为1.14亿元。投资者净卖出8.96亿元，占上半年交易结算总量的28.17%。

　　4、从交易笔数来看，上半年中，3月份交易笔数最多，达16819笔；2月份由于工作日较少，交易笔数最少，为6046笔。值得注意的是，从上半年看，投资者买盘始终占据优势，其中，3月份投资者净卖出6.23亿元，1月份投资者净卖出0.22亿元。

　　价格一路上扬

　　按上半年各券交易量的大小，选取2002年至2005年上市的债券各一只，即020015券、030007券、040004券和050005券，其价格能从总体上反映商业银行柜台国债市场价格的变化趋势。从收益率看，各券收益率一路下滑。

　　伴随券价的持续上涨，商业银行柜台国债的投资者收益颇丰。以040010券为例，上半年该券价格一路上涨，全价上涨达11元。

　　存在问题及下半年展望

　　尽管上半年，商业银行柜台国债市场较去年同期，不论从交易结算量、还是交易笔数看，都明显活跃，增长较快。但是，目前国债柜台市场仍然存在一些有待改进之处：

　　1、可流通券种较少，市场不够活跃。目前，能在商业银行柜台流通的凭证式国债仅有9只，今年上半年发行了6只国债，仅有1只能在柜台市场流通，由于流通券种较少，一定程度上限制了柜台市场的进一步扩大。另外，与去年同期相比，今年上半年交易量的增量更多地体现在去年下半年以来发行的新券上，至于去年上半年已有的老券，交易量却互有增减，个别券种缩量幅度还比较大，如：030007券，较去年同期交易结算量减少22275万元，减幅度达41.97%。

　　2、柜台做市商主体有待进一步扩大。目前，能够从事商业银行柜台国债业务的做市商主体还是试点时的四大国有商业银行，开办主体较少，其他一些具备柜台做市能力的金融机构尚不能从事此项业务，在一定程度上也限制了柜台国债市场的进一步发展。

　　3、缺乏激励机制，宣传力度有待进一步加强。目前国债做市情况，由于缺乏适当的、必要的激励机制，同时，在做市的主动性与积极性方面表现不甚理想，对柜台国债投资业务的宣传力度不够。

　　柜台债券市场在国外很发达，它是分层次的OTC市场的一个重要组成部分，从其市场地位而言，在我国的债券市场中理应有更大的发展。展望下半年，柜台国债市场在加大宣传力度、柜台交易债券的定期发行机制等方面还存在很大的政策拓展空间，有望在上述方面取得新的进展。

　　作者：包香明