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昨日交易所国债市场继续调整行情，全天国债指数下跌0.07点，收于106.59点。盘中票息较低的5-7年期国债成为下跌主力，票面利息为2.95%的10年期国债21国债10以0.35元的跌幅位列国债跌幅的榜首。交易所国债市场昨日成交16.7亿元，为6月21日以来的最大成交量。银行间市场则是抛盘浓重，买盘呈现出明显的观望情绪，市场调整的态势较为显著。
但是昨日一年期央行票据的招标结果却让市场大跌眼镜，在二级市场表现出强烈不
认可的背景下，新一期一年期央票的中标收益率不涨反跌，1.4199%的水平再创央票发行利率的新低。这让不少投资者顿时迷失了方向。
当前银行间市场的一个重要特点是债券的需求方存在两种类型，即收益型需求方和数量型需求方。应该说，债券二级市场的参与者大多是以投资的收益率为导向的，因此会对市场收益率极为敏感，对过低的收益率会表现出不认可的态度。这便是近期一年期以下的债券品种受到二级市场冷落的主要原因。但数量型需求方的主要目的是为过剩的资金寻找投资的去处。与成功获得每期债券发行的中标量相比，债券的收益率水平的重要性反倒在其次。这便是近期两年期国债中标利率仅1.58%，一年期央票收益率仅1.42%的原因所在。
不考虑收益率水平，只考虑中标数量的操作手法毕竟不是市场化的行为。但从目前看来，数量型需求的资金量规模不可忽视，其对银行间债券市场特别是一级市场有着相当的影响力。收益型需求和数量型需求之间的矛盾发展，将会导致一级市场和二级市场行情之间进一步的分离，这也算是银行间债券市场具有中国特色的一面吧。
作者：大力
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