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昨日交易所国债指数在创下106.75点的同时，收出了自7月初以来难得一见的一根小阴线。从国债指数日K线走势来看，新的一轮上涨至今，似乎又有点调整的意思了。
从银行间市场的交易情况来看，也从另一方面印证了这一趋势。自上周二一年期央票中标利率创下1.45%的历史新低之后，一年期国债的收益率也相应下挫到1.35%附近，带动收益率曲线的短期限部分再度下探。但二级市场却明显对此收益率水平表示不认可，昨日银
行间市场一年期以下的短期限债券抛盘沉重，而需求方则对短期限债券表现出强烈的排斥，导致原本最活跃一年期以下的短期限品种交易在昨日出现了难得的冷清。
市场排斥短期限品种也是事出有因。一方面，一年期国债收益率仅1.35%左右，尚不及银行一年期定期存款利率扣除利息税之后的水平，资产和负债出现严重的收益率倒挂，理性的投资者只能选择退出；另一方面，在中短期内看不到紧缩性的政策举措的情况下，投资者难免有将投资组合的久期调长，用一定的期限风险换取一定的收益率回报的冲动。因此，虽然昨日短期限品种备受市场的冷落，但5年以上的国债和金融债还是受到投资者的追捧，10年期国债050001、20年期国债050004等长期品种的涨幅都在交易所市场居前。
一旦投资者对一级市场的招标利率表现出强烈的不认可情绪，那么调整必然会接踵而来。只不过这一轮调整，可能将开始于短期限品种。昨日市场普遍预计今日一年期央票招标将会有所回调，这将带动收益率曲线的短期限部分略有上扬。结合5-7年品种收益率的进一步下挫，债券市场收益率曲线的平坦化趋势将更为明显。
作者：大力
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