货币松动明显效果尚待观察

　　本报记者 肖渔

　　6月末M2同比增长15.7%，这在经济学家眼中是一个相当不错的数字。国务院发展研究中心金融所副所长范建军认为，与5月末14.6%的增长相比，M2继续逐步回升，这意味着央行货币政策在这两个月已经出现明显的松动迹象。

　　货币政策明显松动在央行的公开市场操作中也得到佐证。尽管上半年由于净出口高速增长，直接投资大幅增加，热钱大量涌入等原因，导致我国外汇储备上半年继续膨胀，但央行公开市场操作的力度却在这两个月有所缓和。外界判断，这也是中央银行象征性地在向外界表明放松银根的态度。

　　但尽管如此，从6月底的数据看，贷款增长还没有明显起色，贷款增幅仍旧比去年末低1.3个百分点。银行惜贷，争相从央行票据上获利的情况仍旧存在。

　　贷款少增，在居民消费贷款的增幅下降上体现尤其明显，居民消费性贷款同比少增1204亿元。上半年上调房贷利率固然导致许多人提前还款或一次性付款，但业内人士认为，提前还贷对冲的是消费信贷存量的减少，而非增量的部分，因此消费信贷的少增主要还是由“双谨慎”引起的：一方面银行担心住房贷款的风险，另一方面，个人客户多数在观望，持币待购。因此，也有业内判断，下半年住房消费信贷可能会增长较快。

　　银行惜贷还可从M1的增速上得到验证。M1虽然与上月10.4%的增长相比，稍有提高，但11.3%的增速还是略显偏低。从存款增加的构成看，上半年人民币各项存款同比多增4237亿，其中定期存款多增3716亿，是上半年存款增加的主要因素。定期存款的增加造成了M2的大幅增长。而代表企业流动性的M1增长却仍不尽人意。因此，M2与M1的增速差距过大的问题现在应该引起注意。M2的增长已经达到预期目标，但M1所代表的活期存款增速降低，这表明企业短期流动性不足的局面仍未明显缓解。16-17%被多数经济学家看成是我国M1的理想增速，因此，放松对企业流动资金贷款的限制，缩小M1和M2的差距，预计将是下一步货币政策关注的一个要点。

　　至于定期存款大幅增加，业内人士分析，这与当前投资机会不足有关。上半年股市持续低迷，凭证式国债发行规模也较小，房贷新政的实施，使得居民将更多地将货币转向定期存款，减少投资。