企业债一级市场值得投资

　　国泰人寿 吴圣涛

　　近期企业债券市场的发行脚步明显加快，广东交通、华电集团、华能集团的企业债在短短两周内纷纷登场，从后续企业债的发行规模看，下半年的额度可能要明显高于上半年，而且品种将更加丰富。与火热的供给相对应，企业债券一级市场的需求也将持续，尤其是在发行利率和二级市场利率存在一定优势的背景下需求将更加旺盛。

　　由于企业债券必须由国家发改委进行审批通过才能发行，发行主体主要是地方市政、公用事业和中央级企业，其信用级别本身就比较高，而且大多数企业债券都由国有四大商业银行进行担保，进一步提高了信用等级，目前市场发行的企业债基本都为AA级以上的品种。以上几方面的综合因素导致市场不少投资主体对信用风险的关注程度非常少，而对企业债券品种的评估主要从收益率的角度考量。

　　从收益率看，目前企业债券的额度往往在2004年基本已经拟订了发行的条款，因此发行利率很难通过市场招标的形式实现。反观2005年以来的债券市场，牛气冲天的走势导致市场收益率出现了巨幅下滑，大多数品种的到期收益率下降幅度达到1％以上。

　　按照目前二级市场收益率曲线看，10年期限的企业债收益率只有4.5％，15年期的企业债收益率只有4.7％，而目前一级市场发行的企业债品种票面利率的设定基本是按照2004年底的市场环境进行的，10年、15年的品种票面利率分别在5％、5.3％附近，显然存在明显的收益率优势。从已发行结束的几个品种看，债券发行期一过就出现了一定幅度的溢价。在这样的市场环境下，企业债券的一级市场必然维持高需求的火爆局面，而且市场参与主体从最初简单的最终需求者，又增加了不少投资者，这样就进一步提高了市场的活跃程度。

　　目前，短期看资金面依旧非常宽松，而宏观面数据也不支持市场大幅度下跌，因此中长期企业债券一级市场的火爆格局必然难以改变。只要国内国债市场在短期内不出现大的跌幅，这种格局都将维持。