农发行六期浮息债招标分析

　　〖上海证券报 申银万国(资讯 行情 论坛)研究所 邹运 赵峰 黄继伟〗

　　中国农业发展银行将于6月10日招标发行2005年期第6期金融债券,本期债券为5年期浮动利率债券,利率基准为同业拆借中心公布的7天回购利率平均值(B_2W),计划发行规模100亿元,采用单一利差(荷兰式)方式招标。

　　除缺少每年一次的回售条款外,本期债券与05国开07债券条款一致,因此05农发06条款劣于05国开07。我们注意到:在市场利率下降过程中,回售条款价值并不突出；以3个月久期计算的05国开07的回售条款价值并不突出。同时,由于目前货币市场基金收益率普遍明显下滑,因此05农发06对短期投资者的吸引力并不明显。

　　05国开07券的招标利差为84bp,二级市场04国开17与04国开20的利差也保持在80bp至90bp之间,另外考虑农发债与国开债的流动性差别,回售条款的差异,以及企业短期融资券发行对市场的影响,本期债券合理利差88bp至93bp之间。