银行间债市双向扩容 股市有喜有忧

　　中国人民银行于上周二发布了《短期融资券管理办法》，两天后109亿元的企业短期融资券面世并被抢购一空。至此，在银行间债券市场引入短期融资券的序幕已悄然拉开。短期融资券的发行与上市，是银行间债券市场金融产品创新提速的一个信号。

　　金融产品不断创新

　　今年以来，央行大刀阔斧地推动银行间债券市场的金融产品创新，并已经取得了一些重要进展。

　　今年3月21日，经国务院批准，信贷资产证券化试点工作正式启动。国家开发银行和中国建设银行作为首批试点单位，分别进行信贷资产证券化(ABS)和住房抵押贷款证券化(MBS)业务试点。4月20日，央行与银监会联合颁布了《信贷资产证券化试点管理办法》，并预计第一支资产支持证券将在今年三季度发行。

　　4月27日，央行又制定了《全国银行间债券市场金融债券发行管理办法》，将金融债券发行的主体进一步扩大，政策性银行、商业银行、企业集团财务公司及其他金融机构均可发行金融债。

　　2月18日，央行联合国家发改委、财政部和证监会发布了《国际开发机构人民币债券发行管理暂行办法》，引入这一全新的债券发行主体，推动银行间债券市场的对外开放走出坚实一步。

　　5月16日，央行发布了《全国银行间债券市场债券远期交易管理规定》，如果结合国债买断式交易看，在银行间债券市场推出的债券远期交易，标志着逐步发展衍生金融产品已开始。

　　5月24日，央行又发布了《短期融资券管理办法》，国家开发投资公司等5家企业成功发行了首批企业短期融资券，由此为非金融企业在银行间市场发行短期融资券打开了大门。

　　至此，央行通过一系列政策措施，加快了金融债券、企业短期融资券、资产支持证券等以商业信用为基础的金融产品创新，丰富市场交易工具和满足市场多样化需求，以此来推动银行间债券市场进一步快速发展。

　　双向大扩容迎来发展良机

　　银行间债券市场金融产品创新步伐加快，预示了这一市场容量将快速扩大的市场信号。一个活跃的银行间债券市场，会吸引更多的机构投资者。因而，银行间债券市场的双向大扩容，将推动这一市场快速成长。目前，银行间债券市场已成为中国市场规模最大和交易最活跃的金融市场。截至2005年4月末，银行间债券市场债券存量约为52203.67亿元。市场规模迅速扩大的同时，债券发行与交易活动也异常活跃。截至2005年4月末，银行间市场累计发行债券约为12000亿元，银行间债券市场交易量达到了55545.88亿元。

　　伴随着银行间债券市场的快速发展，各种不同类型的机构投资者也迅速增加。截至2005年4月末，投资者数量达到了5646家，其中包括商业银行、证券公司、基金、保险机构、其他非银行金融机构，以及企事业单位等各种机构。

　　这一机构投资者队伍还在扩大。5月12日，泛亚债券指数基金获准进入银行间债券市场，标志着我国银行间债券市场的对外开放又迈出了重要一步。另据近日发布的央行1季度货币政策报告显示，央行在培育和发展机构投资者方面还有新的举措，例如尽快由试点商业银行发行基金，并让企业年金、保险基金、QFII等机构投资者有序进入银行间债券市场。

　　银行间债市发展对股市有利有弊

　　目前，央行正积极推动金融机构发行一般性金融债券，加快推动资产支持证券的试点发行，尽早由试点商业银行正式设立基金管理公司发行基金，推动国际开发机构在国内发行人民币债券，大力发展企业短期融资券，以及适时引入一些新的交易方式。这一系列措施将有利于拓宽直接融资渠道，引入更多不同类型的发行主体，也将大大丰富金融市场的层次，增加投资产品种类，这有利于投资者选择不同投资组合，完善债券市场投资功能，进一步推动债券市场发展，并可以完善货币政策的传导机制。

　　面对银行间债券市场今年以来的迅猛发展，部分证券界的人士指出，在一定程度上会降低上市公司在股票市场上的筹资额，减少股市的扩容压力，在当前的弱市中有利于股市的稳定。除了国家开发投资公司外，本次短期融资券的其余4家发行主体不是不同程度地与上市公司沾边，而浦发银行(资讯 行情 论坛)也准备在银行间市场发行总额不超过120亿元的金融债券。但与此同时，随着银行间债券市场上金融产品不断创新和交易方式的不断革新，将吸引更多的资金流入银行间债券市场，A股市场有可能面临优质发行主体和投资资金流失的尴尬。

　　综观近期央行大力推进银行间债券市场发展的诸多政策信号，在目前中国资本市场发展严重滞后的情况下，央行已不愿再错失中国金融市场的发展良机，期待执掌中国金融市场之牛耳，央行的勃勃雄心已一览无遗。

　　作者：记者 乐嘉春

　　（来源：上海证券报）