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国家统计局5月16日公布了4月份居民消费价格数据。在基期效应和季节因素的影响下，4月份CPI上涨1.8%，涨幅比上月回落0.9个百分点。至此CPI已经连续两个月大幅度回落，预期中的CPI回落趋势已经形成。值得指出的是1.8%的涨幅比市场平均预期低0.6个百分点，比我们的预测低0.3个百分点，CPI涨幅回落的幅度明显快于预期。
进一步分析我们发现，导致CPI涨幅回落的因素和上月明显不同。此前，我们曾指出3
月份CPI涨幅回落主要和春节涨价因素的弱化和消除有关，而4月份CPI涨幅的回落主要和翘尾因素的减弱有关。4月份翘尾因素对CPI上涨的贡献为0.7个百分点，比上月回落0.6个百分点；新涨价力量对CPI上涨的贡献为1.1个百分点，比上月回落0.3个百分点。
先前我们对影响CPI的三大因素进行了分析，其基本结论是粮价企稳，食品涨价对CPI的拉动作用下降；由于市场竞争激烈，上游涨价对一般工业品价格的影响有限；政府主导的公共产品和服务提价将成为CPI上涨的新生力量。这得到了4月份数据的证实。4月份食品价格涨幅比上月回落2.5个百分点，单此一项就拉动CPI涨幅回落0.8个百分点。
从未来的变动趋势来看，连续两个月CPI涨幅的回落为政府提高公共产品和服务价格提供了良好的时机，自5月1日开始不少地方开始酝酿提高居民用水电燃气以及公共交通价格，可以预期从5月份开始公共产品和服务对CPI上涨的拉动作用将增强，这将在一定程度上抵消生鲜食品季节性回落对CPI上涨的不利影响。
综合考虑相关影响因素，我们认为5月份CPI涨幅将继续回落。预计涨幅为1.3%，比4月份回落0.5个百分点。
对于全年的物价走势我们仍然坚持去年年底的判断，即一、四季度物价涨幅较高，二、三季度物价涨幅较低，基本呈现U形。尽管成本上涨的压力较大，但很难转化为现实的物价上涨。尽管在年初政府工作报告中制定的调控目标是CPI上涨4%，但全年的实际涨幅不会超过3%。
作者：申银万国证券研究所 李慧勇
(来源：上海证券报）
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