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昨天市场最为瞩目事情即为05国债03招标。其中标利率处于市场预期下限，且低于二级市场同期限国债收益率20基点。受中标结果影响，交易所市场5-7年左右国债普遍放量上涨，收益率大多下调10个基点。今天央行将发行200亿元1年期央行票据，由于本周仅有50亿元正回购到期，同时又临近五一季节性资金需求时期，本周央行回笼货币力度当不算小。
债券市场经过连续四个月大涨行情后，目前收益率曲线中长端已经与去年年初暴跌之
前相当，而曲线短端更大大低于去年年初。去年的暴跌至今令人难忘，然而不到一年时间债券市场居然又回到起点甚至还要前面。仔细想来，去年以来行情的剧烈波动应是心理预期和资金面波动综合结果，与宏观经济实际运行情况倒是有些脱钩。不过进一步分析可以发现，心理预期和资金面松紧只是造成债券收益率宽幅震荡的外在动力或者诱因，一年来令市场出现大幅波动的根本原因却是基准利率的低位徘徊。从国内外债券市场历史看，债券收益率水平与基准利率是皮与毛的关系。宏观经济走势、心理预期可以影响中长期市场走势，经济数据可以造成短期市场波动，但最终债券收益率水平的决定因素仍是基准利率的具体水平。2004年中，由于强烈的心理预期以及银行大规模投放贷款后的资金短缺，债券收益率被迫大幅上升。可是，2004年基准利率仅仅小幅上调一次，低位徘徊的基准利率于是最终对债券收益率产生了强大地心引力，收益率在几个月内又快速波动到暴跌前水平。
不管我们心里如何难以接受目前极低的收益率，这一水平的存在还是有其合理性的。
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