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○ 结算关过后,市场资金将重归宽裕状态,市场利率将逐步回落
○ 1月份国债市场存在投资机会,中短期国债可以增持；转债进入投资价值区域
阶段性特征明显
去年12月份上证国债指数报收95.63点,上涨0.52%,期间经历跌宕起伏的两个阶段:第一阶段12月1日至12月14日,期间受宽裕资金的推动国债指数持续上扬,12月14日达到最高95.63点；美联储12月14日的第五次加息中断了国债市场的上涨行情,成为行情逆转的分水岭；第二阶段12月15日至12月28日,受美联储升息的影响整体下挫,国债指数持续下跌,12月28日达到本月最低95.45点；月末,年关结算临近,国债指数重拾升势,短短两天时间重回95.64高点位,属典型做账行情。债券市场表现出明显的阶段性特征。
相应的,在经历整体下移后,受年底结算资金紧张和美联储升息的影响,国债收益率曲线再度出现了上移过程。
可转债板块受疲软股市影响,跌多涨少,但转债板块与对应股票相比表现出明显的抗跌性。值得注意的是,新近上市的几只转债的二级市场表现:海化转债和招行转债均在上市后持续下挫,除了受股市下挫的影响外,最重要的原因是转债发行时获配老股东持续抛售套现的结果。这也提醒投资者在参与转债一级市场投资时注意密切关注老股东配售情况,必要时及时抛售,回避损失。
当前债市投资环境分析
1、宏观经济方面,统计数据显示,11月份金融运行健康平稳,CPI同比增长明显回落,广义货币供应量M2和人民币各项贷款增速平稳回升；企业存款和储蓄存款同比明显多增。
2、12月14日,美联储的第五次升息使中美之间的利差水平持平,利差水平已经处于逆转的边缘,为保持中国市场对外资的吸引力,必须在中美之间保持必要的利差水平,美联储的继续升息给央行利率调整提供空间,正因为如此,美联储的加息对中国的国债市场走势产生较大的扰动。
3、央行票据利率从降转升,重新走上上升轨道,显示市场资金年底趋紧的趋势；值得注意的是,央行票据发行出现新的迹象,其一、本月央行首次发行三年期央行票据,长期票据的发行被市场认为央行从更长时间冻结流动性的考虑；其二,去年12月央行还首次发行远期央行票据,意图在于考察市场对春节后利率水平的预期,同时向市场传递了一个明显的信号:货币政策调控并未放松。
温和反弹可期
从去年11月份经济金融数据看,货币和信贷增长出现平稳回升的迹象,预计这种趋势将继续维持,货币和信贷增速保持小幅增长态势,央行将继续利用公开市场工具,保持货币和信贷增长的稳定。
关于市场关心的CPI数据,去年11月份CPI同比出现了较大幅度回落,在CPI贡献因素分析中,居住类价格成为去年11月份居民消费价格的主要贡献者,比前年同月上涨6.3%；食品类价格紧随居住类价格之后。由于前年12月份CPI基数较高,预计去年12月份CPI继续维持去年11月份同比水平。
中国证券登记结算公司与沪、深证券交易所去年10月联合公布了《标准券折算率管理办法》,并已于今年1月1日起实施,同时国债回购将实行新的规定,其中包括了实施标准券的转移占有、国债买入当天不可立即进行回购等一系列新手段。这意味着国债市场现有的放大操作难度将大幅提高,成本明显上升,质押式国债回购制度的改变,将挤出一部分原有通过回购放大进行债券投资或者股票投资所进行的国债现券和回购交易。
我们预计,结算关过后,市场资金将重归宽裕状态,虽然银行等机构出于春节备付之需,将增加资金的需求,但预计不会削弱市场资金充裕状态,市场利率将逐步回落。受此影响,国债市场将迎来温和反弹的局面。
转债进入投资价值区域
1、1月份国债收益率曲线将整体下移。1月份,结算关过后,资金将回归充裕状态,市场利率逐步回落；1月份预计国债发行出现真空,供给的减少有利于市场的回稳；尤其重要的是,预计去年12月份CPI将继续维持2.8%左右的水平,短期内市场升息预期将弱化,这些因素都将有利于国债市场走出温和反弹的行情,国债收益率曲线将呈现整体下移。
2、 投资机会:中短期国债可以增持。到期收益率期限结构的形态和变动方向预示着债券市场的投资机会和风险,按照1月份国债到期收益率曲线变化趋势的预测,1月份国债市场存在机会,可以增持中短期、到期收益率水平较高的国债品种。
3、 转债进入投资价值区域。转债投资进可攻退可守,转债经过前期的下跌已经逐步进入投资区域,可以逐步吸纳具有投资前景行业的转债品种,以迎接市场好转的来临,按照未来看好行业判断,值得关注的品种有营口转债、水运转债、阳光转债、上鹰转债、歌华转债、晨鸣转债、金牛转债、云化转债等品种。
转债区间涨跌幅比较表 转债代码 转债简称 对应股票 转债区间 转债对应股票
涨跌幅(%) 区间涨跌幅(%)
100016 民生转债 民生银行(资讯 行情 论坛) -7.69 -8.02
100087 水运转债 南京水运(资讯 行情 论坛) -2.29 -13.87
100096 云化转债 云天化(资讯 行情 论坛) -6.90 -7.87
100117 西钢转债 西宁特钢(资讯 行情 论坛) -0.21 4.44
100177 雅戈转债 雅戈尔(资讯 行情 论坛) -8.02 -10.14
100196 复星转债 复星实业 -2.19 -5.71
100220 阳光转债 江苏阳光(资讯 行情 论坛) -1.10 -2.42
100236 桂冠转债 桂冠电力(资讯 行情 论坛) 0.12 -4.49
100567 山鹰转债 山鹰纸业(资讯 行情 论坛) -1.51 -14.73
100726 华电转债 华电能源(资讯 行情 论坛) -4.19 -16.67
100795 国电转债 国电电力(资讯 行情 论坛) -6.10 -9.90
110001 邯钢转债 邯郸钢铁(资讯 行情 论坛) 0.20 -1.50
110037 歌华转债 歌华有线(资讯 行情 论坛) -1.21 5.45
110317 营港转债 营口港(资讯 行情 论坛) -2.88 -3.38
110418 江淮转债 江淮汽车(资讯 行情 论坛) -2.72 -4.49
110874 创业转债 创业环保(资讯 行情 论坛) -0.48 -6.26
125069 侨城转债 华侨城A -2.23 -6.61
125630 铜都转债 铜都铜业(资讯 行情 论坛) -1.06 0.56
125729 燕京转债 燕京啤酒(资讯 行情 论坛) -3.16 -1.62
125898 鞍钢转债 鞍钢新轧(资讯 行情 论坛) 0.00 7.14
125936 华西转债 华西村(资讯 行情 论坛) 0.07 -7.07
125930 丰原转债 丰原生化(资讯 行情 论坛) -2.88 -7.89
125959 首钢转债 首钢股份(资讯 行情 论坛) -1.84 -1.88
126301 丝绸转2 丝绸股份(资讯 行情 论坛) -0.58 -6.30
125932 华菱转债 华菱管线(资讯 行情 论坛) -0.48 -1.62
126002 万科转债2 万科A -1.04 1.37
125822 海化转债 山东海化(资讯 行情 论坛) -6.78 -6.42
125488 晨鸣转债 晨鸣纸业(资讯 行情 论坛) -4.81 -5.81
125937 金牛转债 金牛能源(资讯 行情 论坛) -6.42 -8.22
110219 南山转债 南山实业(资讯 行情 论坛) -4.78 -10.18
110036 招行转债 招商银行(资讯 行情 论坛) -3.86 -4.60
110010 钢联转债 钢联股份(资讯 行情 论坛) -0.07 -0.71
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