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转债:低风险高收益的投资品种 投机资本栖息地


http://finance.sina.com.cn 2004年12月22日 05:22 上海证券报网络版

  目前深沪市场可转债存量为176.34亿元,其中QFII占7.6%,比去年底上升了3.45个百分点,有8家可转债上市公司第一持有人是QFII。众多QFII为何如此青睐可转债,源于金融大鳄索罗斯在获知我国可转债现状时说:中国可转债被低估得不可思议,索罗斯认为中国可转债与美国可转债相比,中国可转债可以说几乎没有信用风险,因为所有的上市公司都有国有商业银行做担保。可转债品种期限多为5年,有基本利息而且逐年上调,年平均复合收益率为2.8%,转股溢价是象征性的,当市场股票下跌后,公司还可以启动转股价格向下修正条款,
从而降低投资者成本,一旦股票市场价格上升,可转债投资者有望获得高于股票的投资收益。

  由于我国资本市场发展历史短,投资者对可转债市场的投资价值和发展认识还不够。从理论上讲,可转债券投资与股票投资是有区别,可转债券风险小,期望回报也较小,可是当股市上涨时可转债券的市场收益率是接近正股的,而在股票下跌过程中可转债券能够规避大额损失。可见,在风险市场上进可获利、退可守的连本带利回收投资资本,从而也就避免了投资风险损失,可以说可转债券是股票市场目前唯一能够回避较大风险的同时,又能带来风险稳定收益的投资品种,尤其是招商银行可转债。

  在人民币升值预期压力下,国外投资者清醒地发现了这个低风险高收益的投资品种。与此同时,国内投资者却没有充分认识到可转债市场的投资价值,这样一来就给这些资本回流热钱提供了一个资金洼地机会。目前QFII持有可转债面额达13.39亿元,较今年年初增幅44.26%。可转债正成为他们最理想的人民币资产,一方面可以获得稳定收益,另一方面有人民币升值预期带来的收获。

  可转债票面设计为递增利率,初始转股价的溢价比例下调,向下修正,赎回、回售以及补偿利率等条款都做出重大突破,尤其与股票相比,存在着明显的优势。除去转债能够为债券持有人提供债券保障收益外,一般可转债修正后的转股价格比当前市场股票价格低,一旦股票价格上涨,那么转债获得的收益将高于股票。所以作为兼具债性与股票期权性质的衍生证券品种--可转债,有其稳定的保底收益以及丰富的套利机会,应该逐渐赢得广大投资者的青眯。

  当配股不够资格、被增发门槛挡在再融资大门之外,企业又急需社会资金的输血,来维持继续发展的要求,可转债就成为上市公司寻求股票再融资的一条蹊径。可转债作为一种融资渠道,与配股、增发存在一定的可比性,尤其是低价配股时,因为不行使配股就面临一定的损失。而认购的新股部分又存在超额收益,其超额收益的来源就是原来老股东收益的减少,因此,当实施配股时存在向老股东全部优先认购权,就是个利益均衡问题。可转债发行过程也存在同样的问题。现在可转债发行条款中,为保护流通股股东投资者利益,向流通股股东和原有股东进行配售。上海证券报华林证券刘勘






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