|
南京市商业银行资金营运中心 黄小燕
1.基本情况
中国人民银行决定，从今天起上调金融机构存贷款基准利率并放宽人民币贷款利率浮动区间和允许人民币存款利率下浮。
金融机构一年期存、贷款基准利率均上调0.27个百分点，一年期存款利率由现行的1.98%提高到2.25%，一年期贷款利率由现行的5.31%提高到5.58%，其他各档次存、贷款利率也相应调整，中长期上调幅度大于短期；
同时，进一步放宽金融机构贷款利率浮动区间：金融机构(不含城乡信用社)的贷款利率原则上不再设定上限，贷款利率下浮幅度不变，贷款利率下限仍为基准利率的0.9倍；对金融竞争环境尚不完善的城乡信用社贷款利率仍实行上限管理，最高上浮系数为贷款基准利率的2.3倍，贷款利率下浮幅度不变；
另外，存款利率不能上浮，允许存款利率下浮，即所有存款类金融机构对其吸收的人民币存款利率，可在不超过各档次存款基准利率的范围内浮动。
2.关注要点：
第一，这是央行首次允许金融机构(城乡信用社除外)贷款利率不设上限，存款利率可以下浮，贷款利率下限仍为基准利率的0.9倍。这将有利于金融机构提高定价能力，防范金融风险。这也是我国的利率形成机制的市场化改革取得的重大进展。
第二，这是中国自1996年下半年连续8次降息以来的首次加息。这表明国家的宏观调控手段进一步从行政转向市场。 中国人民银行表示：本次加息是为了进一步巩固宏观调控成果。我国七月份以来的三个月，各项经济指标均在高位运行，表明宏观调控尚未完全到位，中国人民大学金融与证券研究所副所长赵锡军指出：“如果不采取进一步的措施，前期的成果可能付诸东流。”
第三，此次加息0.27个百分点的升幅并不大，对宏观经济不会立即带来明显的影响。但是，加息将提高企业的资金成本，降低利润，抑制投资，对经济起到一定的“降温”作用。因此，根据今后一段时间经济运行的情况，并不排除今后还会加息的可能，因此，此次加息有可能成为今后加息的一个通道。
3.市场反应
此次加息尽管幅度不大，但是对市场的影响，尤其是债券市场的影响是不容置疑的。
证交所方面：受央行加息的影响，沪市以大幅低开25点对加息做出反应，平均最大跌幅达1.27%。中长期国债跌幅接近1元，收益率上升20个基点，但个别短期债和浮动利率债券出现上涨。大盘周五最低下跌到1304点开始技术性反弹, 房地产类股票跌幅较大,中期趋势不容乐观,银行板块在技术面与消息面配合下出现一定幅度反弹。
银行间市场：由于债券是利率产品，利率的调整必然会对债券价格产生重要影响；在市场对对加息的讨论从激烈走到相对平静，市场形成了年内不会加息的预期，因此这次突发性的加息给市场带来的冲击就显得额外突出。今天，银行间债券市场真实交易需求有所减少，中长期债券收益率上升15个基点左右，由于短期债风险较小，交易仍较为活跃。7天回购利率比昨天也上升了16个基点，但市场资金面仍较为宽松。
4.投资策略
在证券市场上，加息向来被理论界理解为股市的利空，但目前市场阶段的加息，对股市来讲是利好。一方面，股市永远不会按照理论模式走出行情。另一方面，市场最担心的“利空”消息释放，将有助于指盘出底部。加息有可能使股市出现低开大阳线，并且走出阶段性中线行情；虽然突然的加息可能会让市场对“失血”产生心理恐惧，但0.27%的加息增幅不是很大，会有“利空出尽是利好”的可能；短期关注科技股和负债水平低的股票；国债现券市场延续震荡走势，后市建议继续减持长期券，可重点关注存续期较短的新国债。预计后市企债将受加息因素的影响，呈现震荡调整行情。可转债市场近日异常活跃，考虑到其特殊性，投资者要继续关注股市动向，以把握短线进出时机。
债市未来走势如何，主要看CPI走势，但CPI对M2的反应有一个滞后期，从以往数据看，这个时滞一般在10个月到两年之间。2003年8月M2月同比开始下降，目前已降到15%左右的稳健增长区间，它对CPI下降的影响估计要到明年上半年才能看得出来。不考虑滞后期，要求今天出台调控措施，明天CPI就下降是不现实的。因此可以预计，如果没有较大力度的行政调价措施，明年上半年CPI将进一步走稳。
根据央行此次加息是为了巩固前一阶段调控成果，进一步发挥经济手段在资源配置和宏观调控中的作用；防止企业过多占压资金，缓解部分企业流动资金紧张状况，减少资金体外循环；优化经济结构，提高经济效益，保持国民经济持续、快速、协调、健康发展的良好势头。因此，今后宏观经济运行情况和CPI指数的变化将在很大程度上决定是否存在后续加息可能。然而，根据目前宏观经情况，我们不能排除今后再次加息的可能，因此今后一段时间的投资建议以短线为主，债券市场上则要尽量选择短期品种和浮动利率品种。
一石激起千层浪。本次加息被很多市场成员视为今后利息上升的一个通道。利率未来将由此进入一个上升的通道，有可能呈小幅度多次升息的趋势。所以在投资策略上，建议更多地选择短期品种和浮动利率品种。
| 
