做市商做市不积极 交易仅占33%

　　本报记者 郭茹 发自上海

　　虽然银行间债券市场早在2001年就建立起了做市商制度，但现在来看，受制于种种因素，银行间市场的做市商并没有发挥出充分的“做市”作用。

　　而中央国债登记结算公司日前发布的《中国债券市场半年分析报告》指出，目前银行间债券市场通过做市商双边报价完成的交易仅占33%左右，做市商对于市场的影响力不足。而从发达国家债券市场实践看，债券二级市场通过做市商完成的交易占交易总量的比例超过95%。

　　报告指出，目前银行间市场做市商存在着报价券种较少、报价期限品种不全以及报价缺乏连续性等现象，致使做市商在促进市场流动性方面发挥的作用较为有限。

　　从券种来看，银行间做市商报过价的券种不足总数的五分之一，所报价的券种的最短期限为0.5年，最长期限为7年，10年期以上品种基本没有报价，使得国债长期收益率缺少相应基准。此外，当前每天有做市商双边报价的券种平均有7~8只，而平均每天每家做市商都有报价的券种仅有1个，双边报价的90只债券平均日报价频率为20%左右，报价缺乏连续性。

　　“做市商制度对提高市场的流动性大有裨益，但是目前来看银行间市场的做市商制度面临着一定的挑战。”德邦

　　他指出，目前银行间市场成员之间的交易大多通过私下联系报价成交，但做市商的公开报价则可能会暴露做市商自身的买卖意愿或者敞口头寸，这可能是目前做市商报价不积极的主要原因。此外，目前债券市场的套期保值工具比较少，做市商可能无法全面对冲风险，这也限制了做市商交易的活跃度。

　　去年7月份，由于债市持续上涨风险不断累积，南京市

　　“做市商承担着比一般市场成员更大的风险，因此在要求做市商承担双边报价义务的同时，也应该赋予其更多的权利，”他表示，“比如给予手续费上更多的减免、招投标的优先权或者融资融券的便利等。”

　　目前，我国银行间债券市场共有15家双边报价商，但做市商并没有享受到更多的优惠和便利，报价的积极性与主动性便受到影响。

　　此外，一市场人士还指出，目前做市商所报出的价格随意性较大，有时会出现明显偏离市场水平的情况，这也限制了市场成员的点击成交，并一定程度上影响到了市场的价格发现功能。

　　针对上述现象，中央国债公司在上述报告中建议，放开对做市商资格的限制，鼓励机构自愿开展做市义务，并建立承销商、公开市场一级交易商从表现好的做市商中选拔的机制等。