资金松紧尺度 拆借利率膨胀

　　本报记者 高凡 马宜 上海、北京报道

　　7月20日，央行公开市场操作只发行了30亿票据，这与之前动辄几百亿甚至上千亿的大手笔简直不能相比。因此，这被市场认为是央行在出招前发出的一个信号。

　　21日下午6时，央行网站贴出通知，从8月15日起，上调存款类金融机构存款准备金率0.5个百分点，农村信用社(含农村合作银行)存款准备金率暂不上调，继续执行现行存款准备金率。

　　“加息的脚步声真的更近了。”一位市场交易员说。

　　就在整个市场静候央行加息决定之时，银行间同业市场拆借交易却异常热闹。

　　回购利率上扬

　　根据以往经验，央行在“动手”前，通常会给市场留出足够的空间。(2004年4月25日调整存款准备金率和10月29日加息都是在季度数据出来后进行的)

　　央行上周在公开市场上“蜻蜓点水”，周二发行了150亿一年期央票，周四更是创出3年来单笔央票发行量新低——30亿元，中标利率为2.3805%。

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新股发行对债市整体资金面影响不大，但银行依然担心在资金冻结期间，资金在各家银行的可能流动，不知道资金会在整个市场里如何来回流动，所以都备好了足够的钱。”一位交易员称。

　　许多机构到银行间市场上拆借资金。17日至20日四天，银行间同业拆借成交量高达791亿元，其中，拆借市场7天期IBO007更是热门，交易量达513亿元。

　　银行间拆借市场利率也随即水涨船高，加权平均利率从17日的2.1588%一路攀升到7月20日的2.5455%，上涨了近40个基点。

　　而此前，央行统计数据显示，在紧缩政策下，6月货币信贷增幅有所回落，银行间市场同业拆借月加权平均利率2.08%，比上季度末和上月末分别高0.42和0.32个百分点，比去年同期高0.62个百分点。

　　作为全国银行间债券市场具有基准性质的市场利率之一的回购定盘利率也不断上扬，1天期回购定盘利率一周内从1.9290%上升到2.3500%，而7天期回购定盘利率也从2.0900%升至2.6500%。

　　由于上周一是定向央票的缴款日，又面临新股发行，“上周一资金最紧张。”顺德联社的詹茂军说，“周一开盘以后，银行间逆回购公开报价悄然消失，众多金融机构，特别是大行增加资金融入，挤出融出，导致市场资金紧张，回购各品种利率快速上行。”

　　而同业拆借市场上，7月17日，全国性商业银行拆出76.1亿元，但是城市商业银行、外资银行和其他金融机构不约而同地拆入资金。

　　中国货币网上的统计数据显示，券商、基金、财务公司、保险公司等其他类金融机构加大净融入资金，四天内拆入资金327亿元。

　　“由于一些非银行金融机构的资金拆借需求，特别是基金、

货币市场基金对资金的强烈需求，银行拆出不少资金，以致自己的资金有些紧张。”一家四大行的交易员说。

　　“实际上，近段时期以来，由于货币基金不规范操作导致赎回增加，流动性变差。现在又碰上流动性紧缩，所以许多基金急于融资。”一位基金经理说。

　　资金面仍将宽松

　　“打新股和央行出台政策两个因素对市场的影响，大概是一半一半吧。”一位交易员认为，因此，目前只是短期资金偏紧。

　　这在7月21日农发行100亿一年期固定利率金融债券的招标会上已经得到印证。尽管数量不大，但还是出现了2.88的高认购倍数，中标利率为2.79%，高于7月18日的一年期央票，其参考收益率为2.701%。

　　商业银行再次成为中标大户，中标者和中标金额也较为分散。其中，工商银行以14.3亿元拔得头筹，招商银行中标12.9亿元，上海农村商业银行中得7.6亿元。

　　“参与招标的银行已经提前准备好头寸买债，”一位债市交易员认为，“随着打新股资金解冻，7月24日之后的资金面又将趋于宽松。”这一点，也得到大多市场人士的认可。

　　“从目前情况看，尽管央行不断利用公开市场工具乃至法定存款准备金率等方式吸收流动性，资金面宽松的局面仍没有发生本质变化。”中国银行资金中心的董德志认为。

　　交易员们预计，下半年基础货币投放量近2万亿元，其中大多来自于

外汇储备增长所形成的人民币被动投放。“伴随着外汇占款的大幅增加，市场资金面将继续偏松。”招商银行资金交易部的段云飞认为。

　　而且，“在大幅压低信贷投放规模后，商业银行将被迫转移资金的投向，开始增加在债市的投资。”段云飞说，“下半年在央行的调控目标内，商业银行信贷投放的空间并不大，而债市利率在大幅上升后已开始具有吸引力。”

　　来源：经济观察报网

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