酝酿变革 借企业债风险基金央行欲建垃圾债市场

　　借企业债风险基金央行欲建垃圾债市场

　　央行想酝酿成立企业债风险基金，根据债券的评级级别缴不同比例的风险金，如果最后违约不能偿还，投资者将从该风险基金中获得投资保障

　　本报记者 徐以升 发自北京

　　“几个部委正在讨论修订的《企业债券管理条例》(下称《条例》)已经在市场化改革方向上达成了很多共识，但在发行和个人投资者等方面还有正在讨论的内容。”一位参与《条例》修订的央行人士日前对《第一财经日报》表示。

　　他还透露，企业债审批制现在单纯由发改委审批的现状将被改变，

　　发改委、央行、

　　他表示，现在讨论的《条例》已经是第四稿了，而第三稿的讨论实际上只是在半年之前。“今年下半年召开第三次全国金融工作会议后，年底之前应该能通过实施。”市场化改革诸多共识

　　上述央行人士向《第一财经日报》介绍了已经达成共识的市场化改革内容。

　　第一是企业债发行将由审批制改为核准制。“核准制将大大减少企业债审批时间，但核准制依然是个案审批，我们主张的是直接实行更彻底市场化的备案制，但没有达成共识。”他称。

　　第二是企业债将不再强制担保，无担保企业债由试点成为一种正式的制度安排。之前由于企业债有银行担保，市场对企业本身的风险置之不顾，而2005年已经有了长江三峡开发总公司、国家电网公司两家公司进行了无担保企业债的试点。

　　第三是企业债定价将实行市场招标，利率水平将会受到债券信用评级、市场环境等因素的影响。目前的企业债利率形成机制是由央行审批，而且规定利率不得高于银行相同期限居民储蓄定期存款利率的40%。

　　关于企业债券发行价格及利率，之前曾有说法称是由企业根据市场情况提出，由发改委会同有关部门核准，但上述央行人士表示将直接采取市场招标定价。

　　第四是债券市场投资者将都可以投资企业债券。他透露，商业银行、保险公司等机构投资者将都可以投资企业债。酝酿企业债风险基金

　　上述央行人士坦言，目前在企业债券发行及个人投资者等问题上讨论各方还存在分歧。

　　他称，央行想酝酿成立企业债风险基金，根据债券的评级级别缴不同比例的风险金，如果最后违约不能偿还，投资者将从该风险基金中获得投资保障。

　　“具体操作方案是，根据评级级别，评级较高的债券可以不缴或缴很低比例的风险金，但是评级级别低的债券将缴比例较高一些的风险金。”他表示，低评级的企业债仍然是不通过审批、经过核准之后就可以发行，这样可以促进市场的发展，也可以保护投资者利益。

　　国务院发展研究中心金融研究所范建军表示，央行意在通过企业债风险基金有效保护投资者利益，以建设我国的垃圾债券市场。

　　“目前的企业债发行实际上限制了很大一部分企业，包括民营企业、高新技术中小企业等的发展，而垃圾债市场的建立将是这些企业发行债券的福音。”范建军说，美国垃圾债市场非常发达，垃圾债的特点是高风险高收益，我国通过企业债风险基金的制度建设来帮助投资者规避一定的风险，是很好的制度安排。

　　但前述央行人士还称，目前企业债风险基金相关问题仍在讨论之中。而讨论的另一个分歧在于，央行想限制个人投资者进入垃圾债投资市场，因为个人投资者抗风险能力不是很强，可以通过投资基金等方式进行间接投资，但这一点还未达成共识。

　　“目前股权分量改革基本到位，做好债券市场的工作已需要提到议事日程，在整个融资体系中，贷款规模、债券发行规模和股权融资规模应该相互匹配。”范建军表示。