存量缩小转股价修正 转债市场现拐点

　　本报记者 　方原 北京报道

　　股改接近尾声的时候，转债市场也出现了“拐点”。“股改从根本上改变了转债市场的格局，目前转债市场缩水已过半。”上海证券交易所研究中心有关人士表示。

　　市场人士认为，随着股改的推进及剩余转债陆续进入赎回期，下半年转债融资如果 得不到积极扩容，国内转债市场规模将进一步缩小。

　　存量不足100亿元

　　根据机构统计, 截至六月底，可转债的剩余规模不到100亿元，比五月底减少1亿元。在5月份，受转债价格上涨影响，可转债的成交趋于活跃，换手率处在历史高位。

　　记者从深沪交易所相关统计数据中发现，随着转债市场存量的下降，转债交易也受到影响，5月份没有一只转债的成交量超过10亿元，即使是转债成交量最大的邯钢也不足6亿元，而交易量超过亿元的转债仅有10只。

　　市场人士认为，股改推动了转债急速转股。目前，已有13只转债发行公司成功完成股改，9只转债发行公司正在实施股改，仅余下桂冠、山鹰、华电、国电、燕京和丝绸等转债发行公司尚未股改。大部分已股改的转债如邯钢转债一样，投资人为避免除权效应或者为享受对价，在股改结束前大批转股，从而导致转债市场萎缩。

　　“在规模缩小的同时，目前转债市场的另一个变化是转债价格随股市转好而上涨。”上海证券交易所研究中心有关人士表示。

　　据统计，目前有9个行业的转债价格上涨，其中以医药行业涨幅最大，医药行业只有一只复星转债，其五月涨幅达到18.67%；而造纸行业本月涨幅最低，仅为2.94%，连续第二个月为涨幅最低的行业。

　　两大因素推动转股价修正

　　国信证券一位分析师向记者道明上市公司向下修正转股价的原因，“随着一些转债下半年陆续进入赎回期，为减少赎回压力，上市公司希望投资人将转债转股；为使转债投资人能同意转股，转债发行公司不得不向下修正转股价。”

　　记者观察到，目前，晨鸣、桂冠、国电和华电等转债都存在着回售压力。晨鸣转债转股价为6.59元，而标的

股票目前价格偏低，转债将面临一定的回售压力，公司可能将修正转股价。记者日前联系晨鸣转债董事会办公室，有关工作人员表示，“修正转股价还要看市场的下一步走势，同时股东大会将对此作出相关决定。”

　　“除了缓解回售压力外，股改也是推动转股价格修正的一个重要因素。”国信证券分析师肖强表示。

　　为了顺利推进股改，最近一段时间，华西、江淮、华电、丰原4只可转债向下修正了转股价。

　　分析人士认为，随着股改的不断深入，股改因素对转股价修正的推动作用可能继续强化。有关数据正说明了这一趋势，自去年股改启动以来，转债修正转股价格达到30多次，远远多于2004年的11次。

　　目前，共有19只转债修正转股价，其中3只转债已是3次修正转股价，分别是丰原、华电、歌华转债。包钢、南山、首钢、万科、创业转债5只转债也是两度修正转股价。转债市场的转股价修正从未像今年这样频繁发生，且修正幅度也很大。

　　丰原转债曾两次调整转股价，公司有关负责人对记者表示，“第一次修正是因为公司确定2004年利润分配方案，第二次修正的原因是公司的A股股价在连续30个交易日中有20个交易日的收盘价格低于转股价格的85%。”

　　上海证券交易所研究中心有关人士认为，分析最近4只修正转股价的原因可以看出，

股权分置改革是造成转债转股价集中修正的重要原因。

　　据分析，股改后期，随着越来越多转债的正股除权，转股价与正股价的差距可能进一步拉大，加之进入回售期转债数量的增多，转债市场面临的转股价修正压力将更大。