货币市场利率回稳 债市宽幅震荡反弹有望延续

　　银河证券 冯琛

　　周一，交易所国债市场在宽幅震荡之后以日内高点收盘，市场显示出一定的强势特征，从指数走势判断债市反弹有望延续。当日沪市国债指数开于109.94点，在短暂深幅下探109.59点后开始稳步爬升，最终指数收复失地并收于日内高点109.99点，成交量明显放大，成交金额为12.08亿元。

　　当日有21只债券上涨，4只平盘，17只债券下跌。剩余期限5年左右的债券如010410、010407、010513等处在领涨位置；长期债再度出现比较大的回落，010303、010213等跌幅超过了0.25%；从成交活跃度看，剩余期限3到5年的品种成交最为活跃，剩余期限在2年以下的品种紧随其后。

　　从债市先抑后扬的表现分析，先期的市场下行是部分节日持债吃息的资金不看好债市前景，在预期不明情况下选择退出市场。而刚刚出现反弹的债市尚未聚集足够的人气与信心，因此承接力量非常有限，债市出现了深幅下探。伴随债市下行，收益率优势吸引长线资金入场，债市因而反弹。

　　看来增量长线资金的态度将成为债市近期走势的关键，而该部分资金主要来源于机构投资者。从机构的角度观察，市场反弹的几率较大。

　　首先贷款利率上调后，将进入政策效果观察期，此间新的调控措施不会出台，这给债市带来了一个政策稳定期，机构的投资将更加积极；其次贷款利率上调之前，市场上关于调控措施的传闻很多且预期调控的力度比较大，债市的调整也是在上述预期基础上展开的。在市场已经充分反映预期的基础上，公布的调控措施力度明显小于预期，相对而言使债市前期反应可能“过激”，债市定位存在修正的可能，这种修正决定了债市的反弹空间。比如，4月下旬中期债收益率上行幅度明显超过债市整体收益率的上行幅度，周一5年债领涨就可看作是对上述偏离的修正。综合来看，“五一”以后，货币市场利率明显回稳，整个债市累积的涨幅不大，反弹有望延续。