公开市场操作稳中求变 美式招标首现一级市场

　　招标结果显示短期资金仍然宽裕，金融数据增添后市回笼压力

　　本报记者 张柏松

　　昨日，央行在公开市场首次以美式招标发行了850亿元央票，并将期限从通常的3个月改为6个月。招标结果显示，加权平均价格为99.1019元，参考收益率为1.8175%，基本上在市 场预料之中。　　　

　　招标结果较为合理

　　有交易员指出，目前3月央票收益率稳定在1.70%之上，1年央票收益率稳定在1.90%之上，因此，昨日发行的6月央票招标得出1.8175%的中标利率基本上合理，也在市场预期的范围之中。

　　市场人士认为，昨日的美式招标无疑有助于提高中标的精确度，防止机构恶意压力中标利率，有助于央行了解市场真实的利率需求水平。而利用6个月央票替代3个月央票，一方面是为了配合国债余额管理制度的实施，为3个国债滚动发行留出空间，另一方面通过恢复停止已久的6个月央票发行，完善收益率曲线。

　　“发行期限较长的票据可以适当抬高市场中长期品种的收益率。”这一观点得到多位交易员的认同。目前，市场上期限相对较长的品种比较抢手，收益率相对较高。因此，不排除央行在未来一段时间继续以美式招标方式发行6月期央票。　　

　　值得关注的是，　近期货币回笼规模有所加大。昨日的6个月期央票发行量达到850亿元，加上本周二发行的700亿元的1年期票据和950亿元的7天正回购，本周回笼量也将达到2500亿元，扣除到期的1350亿元资金，本周净回笼资金为1150亿元。这一数字比上周多出350亿元。

　　货币回笼压力的加大导致回购利率走高，但二级市场回购利率出现小幅上涨，基准7天回购利率报收于1.4200%，加权平均利率报1.4243%，较周三涨1.76个基点；成交328亿元，较周三成交的456亿元萎缩三成。不过由于最终的中标收益率和二级市场利率比较接近，因而并未对二级市场产生多大影响。

　　金融数据增加回笼压力

　　央行最新公布的金融数据显示，尽管银行间资金面仍然宽裕，但是，随着央行回笼力度加大及固定资产投资仍然偏高，债市资金面出现变化的可能性依然存在。

　　央行周三公布的金融运行数据显示，2月末，人民币贷款余额同比增14.1%，增幅高于1月末的13.8%，而当月新增人民币贷款1,491亿元，同比多增532亿元，这表明信贷有继续放松的趋势，信贷增长提速意味着债市资金面临分流，并导致央行不得不继续维持较大的资金回笼力度。

　　不过，东方

证券研究员张杨认为，结合1月份和2月份的信贷数据来看，信贷增长还是在正常规模内。他预计今年全年整体信贷偏紧仍难改观。

　　国家统计局最新数据显示，中国1-2月城镇固定资产投资较上年同期增长26.6%，增速高于去年12月的24.2%，显示投资规模依然偏大，这也表明后期央行可能继续加大资金回笼控制固定资产投资增速。

　　不过，目前银行间市场总体平稳运行。3个月国债和6个月央票招标的情况良好，说明在央行春节之后大规模的货币回笼之后，货币和债券市场仍然保持了较为平稳的资金面，短期内资金面仍然宽松不改。而2月末金融机构人民币存贷差从1月末的9.19万亿元扩大到9.67万亿元，为1月末下降后的再次上升，存贷差的上升也支持市场短期资金面依然宽裕的观点。

　　另外，日前公布的2月份实现贸易顺差24.5亿美元，大大低于1月份的94.9亿美元，也低于去年同期的46.2亿美元，预计随着外汇占款增速的放缓，

人民币升值压力可以得到相应缓解，这也给央行公开市场操作加大力度带来更大的空间。