保险资金运用期盼更大空间 收益高于成本难点

　　上海证券报 华安财产保险公司 何崴

　　我国保险业正面临着一个成长的烦恼:保费收入越来越多，而资金运用的压力也日益加大。

　　投资型保险收入成为重要来源

　　据统计数据，全国保费收入由1980年的4.6亿元增加到2005年的4927.34亿元。保险公司投资规模也逐年增大，2005年投资资金年末余额为8894.41亿元。2004以来，由于投资型保险产品(包括财产险公司的理财险和人身险公司的万能险、投资连结险、分红险)得到迅猛发展，保险公司的投资资金大大超过了会计核算的保费收入(理财险和投资连结险保费收入在会计核算时只按照一定比例缩量计算)。

　　以上相关数据表明:(1)、近年来保险公司投资资金增长迅猛；(2)、人身险保费收入占比较大；(3)、最近两年来投资型保险保费收入占保险公司投资资金的比例日益增加，并有望成为保险公司投资资金的主要来源。

　　这种现象暗示着，保险产品在传统保险保障功能之外，其代客理财的功能日益显著，投资型保险收入成为支撑保险公司投资资金的重要来源。因此，保险公司资金运用的压力也日益加大。

　　投资收益高于资金成本越来越难

　　------我国现有保险资金运用渠道较窄。我国保险资金运用渠道严格受到保监会的监管限制，资金运用渠道仍以银行存款和债券为主，可进行少量比例的权益类资产(包括基金、股票)投资。截至2005年12月末，全国保险公司国债投资3588.29亿元，占投资总规模的40.34％，基金投资1099.21亿元，占总投资规模的12.36％。

　　------保险公司投资压力也日益加大，投资收益高于资金成本的难度越来越大。主要原因有以下几点:

　　其一，随着投资型保险保费收入成为投资资金的主要来源，保险公司的投资资金更多的是在保费期满后连本带息归还给投保人。出于保费规模扩张的需要，投资型保险(尤其是理财险)保费对应的负债资金成本较高。例如，"华安金龙收益联动型家庭财产保险"的年收益率高达3.27％，比同期税后银行定期存款利率(3年定期银行存款税前利率3.24％)高出67.8bp。其他的理财型保险还有"安邦双赢家财"(3.192％)、"太平洋安居理财"(2.25％)和"人保金牛理财"(2.2％)等等。

　　其二，2005年债券市场的牛市行情导致债券收益率大幅走低，目前来看，1年期、3年期、5年期、7年期、10年期和15年期关键期国债到期收益率已经分别下降到1.9%、2.4%、2.6%、2.8%、3.1%和3.3%左右，低于同期银行存款利率。金融债收益率也同步走低，只平均高于国债10bp--15bp左右。从未来趋势来看，我国经济结构中储蓄大于投资决定了真实利率走低的趋势。从储蓄向投资的传导途径上看，货币供应通过银行信贷和直接融资向实体经济传导的过程不通畅，巨额外贸顺差和国际游资形成的大量资金积累在银行体系。银行的存贷差难以短期内改变，货币市场和债券市场收益率难以显著提高。

　　其三，保险公司较少投资在权益类品种，一方面是因为保监会的监管限制，另一方面也是为了满足资产与负债的风险相匹配。因此，低风险的债券投资是保险资金运用的重中之重。

　　由此可见，一方面，资金成本较高的投资型保费收入逐步成为保险公司投资资金的主要来源，另一方面，保险公司的主要投资品种(债券)收益率已经大大走低，同时中短期内难以显著提高。这使得保险公司陷入了资金成本较高与投资主体品种收益率过低的被动局面。

　　突破窘境迫在眉睫

　　当投资收益难以祢补资金成本时，保险公司有两种选择:一是被迫控制投资型保费的发展规模，这势必给我国保险业的蓬勃发展带来一定阻力；二是不断滚动扩大今后保费收入，用新的保费收入偿还到期保单。但目前国内保险公司负债管理能力较弱，很难进行精确的负债现金流预测。这无疑增加了保险公司流动性风险。

　　因此，解决保险资金运用的窘境迫在眉睫。这一方面要求保监会逐步加大金融创新的支持力度，为保险公司投资渠道打开更广阔的空间；另一方面，保险公司也需避免同业间的恶性竞争，合理定价保险产品，主动降低资金成本，同时修炼内功，提高投资收益水平。