机构疯抢今年首只短期国债 收益率低于机构预期

　　昨日发行的第二期记账式国债收益率仅为1.3937%，低于市场同期限品种14个基点

　　本报讯 (见习记者 万方芳) 作为今年国债余额管理正式付诸实施标志的第二期记账式国债在昨日招标中遭到众机构“疯抢”：在采用美式招标导致风险加大的情况下，其发行收益率甚至低于同期限品种债券的二级市场收益率。

　　收益率低于多数机构预期

　　昨日，今年第二期3个月记帐式国债跨市场顺利完成了发行，此次招标总投标量达到了920.4亿元，实际发行总量为330亿元，超额认购倍数达到了2.79倍。有交易员表示，考虑到此次发行采用的是美式招标方式，如此超额认购倍数还是显示出众机构相当踊跃的心态。

　　此次3个月国债招标中，竞争性中标量279亿元，基本承销量51亿，发行价格最终确定为99.6650元，招标全场加权平均中标价位99.6651元，到期收益率为1.3937%，这一数字较此前多数机构预计在1.40%以上相对较低。目前银行间剩余期限为0.27年期国债收益率在1.54%附近，这意味着，本期国债到期收益率较二级市场收益率下降了14个基点。另外，这表明，短期国债显然受到了市场的强烈追捧。

　　从另一个角度看，目前3个月期的央行票据招标收益率稳定在1.73%左右。不考虑所得税因素，央票发行收益率较本期国债收益率高出30多个基点。当然，本期国债的一个优势是，流动性比较强，本期国债中标收益率略为低于市场预期，基本上能够被市场普遍接受，对后市债券的走势显然不会构成压力。

　　商业银行最为踊跃

　　与市场预期基本一致的是，此次国债中标主力是商业银行。发行结果显示，中标额前三名分别是工商银行、杭州商行和兴业银行，其认购总额分别为30.8亿、28.4亿、22亿，而保险公司和基金所占份额非常小。本期国债期限为三个月，流动性好，而市场上同期限的债券少，并且此次招标采用美式招标方式，相比三个月的央行票据和短期融资券，本期国债更具有吸引力，受到商业银行的青睐是理所当然的。

　　而一向以投资长期债券为主的保险公司，此次只有中国人寿、华泰财险、平安人寿和中国人保控股总共认购了7.1亿元。

证券公司也不如以往踊跃，在“排行榜”中也只有国泰君安和中银国际挤身前十名，位居第八和第九，分别认购了13亿。

　　据有关交易员分析，目前商业银行资金仍然充裕，而市场上投资品种有限，且三个月的期限符合商业银行的资产配置的要求，其在二级市场上很难拿到10亿以上的债券，因此一级市场上的招标也就成为商业银行购买大额债券的重要途径，中标收益率随着商业银行的追捧而走低。

　　也有交易员认为，国债具有避税效应，这使所得税率在33%的机构仍然认为1.3937%的收益率具有一定的投资价值，而对税率在15%的机构来说，目前三个月央行票据的收益率在1.73%左右，扣除税收的因素，1.46%以上的收益率是可以接受的，而本期国债1.3937%收益率偏低，在没有流动性要求的情况下，这类机构就会选择放弃此次投标。