记账式二期国债招标发行 国债余额管理今日启动

　　□ 本报记者 闫立良

　　今日，2006年记账式二期国债将以招投标的方式发行。本期国债是实行国债余额管理后发行的首期国债，这标志着我国国债余额管理正式启动。对于本期国债的发行，业界寄予很大的期望。他们认为，我国财政政策与货币政策的协调运行将进入预定轨道，同时，央行的市场操作工具也将走向多元化，实施余额管理的短期国债将有可能替代央行票据。

　　本期记账式国债计划发行面值总额为330亿元，期限3个月，其中竞争性招标额279亿元，基本承销额51亿元，招标方式为多种价格(美国式)。本期国债采取贴现发行，招标标的为价格，以缴款日为计息基准，计息周期为88天。分析人士指出，根据中标价格与收益率的换算结果，预计本期国债中标价格区间为99.62～99.66，折算收益率区间为1.415%～1.499%。由于本期国债与同期限央行票据的利差仅为30个基点左右，考虑到国债的免税因素，本期国债的税后收益率远高于同期限央行票据。

　　另外，本期国债期限较短，

商业银行将成为本期国债的投标主力，而3个月央行票据的发行量较大，市场供应充足，加之次招标方式为美国式招标，因此，预计投标机构投标行为理性，中标利率大幅低于同期限国债二级市场利率的可能性较小。

　　分析人士指出，在国债实行余额管理后，不仅会全面反映国债规模的变化，进一步完善国债期限匹配、降低发债成本，同时也会给市场带来多方面的影响。国债余额管理制度的确立使国债品种进入短期货币市场。在期限和数量相同的情况下，发行国债与央行票据的效果是相同的。这就需要双方共同调节货币市场资金面，短期国债的发行额度与发行时间将变得更重要。

　　业界专家分析，央行票据的发行是近两年来央行最重要的货币政策手段。央行票据由于面临上述问题，所以随着国债余额管理的推行，短期国债将可逐步替代央行票据吸引目前货币市场的流动性，从而为央行的货币政策操作腾出更多空间。