全球结束低利率时代

　　李昌鸿

　　昨日，日本央行正式宣布结束为期5年的超宽松货币政策，这标志着全球正式告别低利率时代。此前，美国、欧盟、加拿大、印度及韩国等国已相继进入加息周期。

　　利率作为调节物价和经济增长的工具，被全球各大国央行巧妙而灵活地应用。就在 2001年，由于互联网泡沫破裂和“9.11”事件的沉重打击，作为全球经济增长火车头的美国经济陷入了衰退，欧盟经济也持续低迷，日本则是自上世纪90年代以来深陷通缩和一蹶不振之苦。前美联储主席格林斯潘自2001年以来进行了持续十一次之多的减息行动，美国经济在低利率的刺激下，自2003年以来进入复苏和强劲增长，并带动全球经济增长，美国的新屋和现房销售、就业率、制造业和消费者信心指数等数据持续攀升，2003-2005年，美国经济增长分别达到了3.1%、4.4%和4%，由此带动了全球经济的增长。然而，与此同时，日本和欧元区经济却仍然徘徊于低迷边缘。

　　但是，2003年以来，在美国、中国和印度等国经济强劲增长的带动下，全球原油、铜、

铁矿石等商品价格暴涨。在经济增长和能源价格上涨的双重压力下，美国的通胀压力日益增大，为了使物价稳定和实现经济稳健增长，格林斯潘再度启用利率这一魔杖，自2004年6月底至今年1月底采取了持续14度加息四分之一厘以抑制经济过热，并预防可能发生的通货膨胀，目前，美国核心通胀水平为1.8%，处于平稳状态。不过，市场预期美联储仍将至少加息一至两次。

　　与之类似的是，全球众多国家也开始步入加息周期，尽管欧元区经济增长并非十分理想，但是在高油价的带动下，欧元区面临通胀压力上升，自去年12月至今，欧洲央行两度加息四分之一厘，而加拿大在截至3月7日持续加息五次。此外，印度和韩国等亚洲国家也走上了加息轨道，尤其是日本在经历5年对抗通缩的超宽松零利率政策也于昨日正式宣布结束。由于日本是全球第二大经济体，加之深陷通缩时间长达10余年，它宣布结束超宽松的货币政策，无疑是全球低利率时代终结的一个重要标志。

　　然而，尽管利率的上升有利于抑制通胀，但是，以美国为首的西方国家利率已经处于中性水平，它已经推动美国按揭贷款利率上升。目前，有多项数据显示，美国新屋和现房销售均出现连续下降，而美国的购房消费是带动美国甚至全球经济增长的重要力量。此外，

国际油价目前仍高居60美元，其带来的第二波效应即推动工资上涨和产品价格上涨传导效应显现出来，在全球低利率时代有望结束之际，世界经济增长却面临着通胀上升和经济增速下降的双重风险。不过，利率的上升也为全球各国应对新一轮经济衰退来临预留了有利的操作空间。