短券2月发行猛踩刹车 平均收益率创出历史新低

　　2月份发行的短券仅为111.7亿元，而1月份却达到了236亿元———短期融资券2月发行“猛踩”刹车平均收益率创出历史新低

　　实习记者 孙勇

　　发行量环比下降五成

　　业内期待的短期融资券发行“井喷”的好戏在2月份并没有成为事实。统计数据表明，2月份短期融资券发行量为111.7亿元，比1月份减少了124.3亿元，减幅为51.2%。

　　在2月份，共有南京高科、山东魏桥、华西村、国开投、上海紫江等16家企业发行短期融资券，发行家数实际上比1月份还多2家。但是，上月发行短券大户数量较少，其中，发行量在10亿元以上的只有3家，最大发行额也仅为15亿元。然而，在1月份发行量在10亿元以上的达到了10家，最大发行额更是达100亿元。显然，这是2月份短期融资券发行减少的直接原因。

　　此外，春节也是影响因素之一。考虑到春节假期的因素，2月份能够用于发行短期融资券的时间实际上只有3周，这无疑导致一些企业短期融资券的发行工作被迫推迟了。

　　之前，业内曾普遍预计今年的短券发行总量将突破5000亿元。融通基金的一位债券研究员认为这个数字有些夸大，“按照央行一位副行长的说法，今年的企业债总发行量可以突破5000亿元，而短期融资券只是其中的一部分。”至于今年短期融资券发行总量，该研究员估计，“突破3000亿元应该有希望”。

　　收益率继续下行

　　以1年期的短期融资券为例，2月份的收益率区间为3.19%—3.38%，简单平均收益率为3.25%。然而，1月份的收益率区间为3.07%—3.81%，平均收益率为3.308%。从总体上看，尽管2月份短期融资券的收益率波动区间有所收窄，但是整体收益率水平还是有所降低。

　　目前，短期融资券在市场上极其抢手。与股票、企业债等投资工具相比，短期融资券的风险偏小，回报率较为可观，这是广大投资者青睐的主要原因。据统计，自去年5月份短期融资券开闸以来，已经有89家企业发行了1550亿元的短期融资券。但是，由于去年以来市场上的资金面相当宽裕，短期融资券依然供不应求，因此，短期融资券收益率持续走低在就不足为奇了。

　　集中度有所降低

　　与1月份相比，2月份短期融资券主承销商的主力阵容依旧是工商银行、农业银行、中国银行、建设银行等四大国有商业银行：这四家银行2月份承销的短期融资券占到了当月发行总量的65.5%，而1月份的这个数字也达到了76.3%。尽管四大行依旧是短期融资券承销的主力，但是，其市场集中度下降了11个百分点还是比较引人关注的。

　　在1月份，中国建设银行由于拿下了中国化工集团100亿元的大单，一举坐上了当月短券主承销商业务的头把交椅。而在2月份，这一位置被中国工商银行占据：在当月仅有的3家短券发行过10亿元的大户中，中国工商银行独得两家，最终以25亿的承销额独占鳌头。

　　去年下半年，光大银行在短券主承销业务上极其风光，市场占有率达到了惊人的51%。这一势头在今年开始明显减弱：光大银行1月份承揽的短券主承销业务仅有10亿元，2月份虽然上升到15.9亿元，但与去年战绩相比还是无法同日而语。

　　信用评级待改善

　　发债企业信用评级雷同的现象一直为业内所诟病，短期现资券开闸后，业内曾寄希望于它能在信用评级上有所作为，但从目前来看，信用评级雷同的局面还没有根本改观。

　　2月份16家企业发行的短券，共有A-1+、A1+和A-1三个等级，其中，A-1+有11家，A1+有2家，A-1有3家。但反映在收益率上，评级的差异并没有和收益率的差异形成逻辑对应关系，这说明信用评级依然没有真正发挥作用。

　　不过，以上情况的出现，还与发券企业的同质化有关。以2月份发行短期融资券的企业为例，16家企业基本上都是资质较好的上市公司，这也客观上增加了以信用评级来差异化其收益率的难度。