金融创新势如破竹 汇率改革继续深化

　　本报记者　清溪　闻涛

　　央行公布的货币政策执行报告延续了中央经济工作会议确立的稳健基调，各项调控指标没有出现异常变化。但在具体的政策取向上，报告也透露出一些明显的政策信号，最为明显的是有关利率市场化的表述。接受记者采访的业内专家认为，随着各种新型交易品种的出台，人民币利率市场化的步伐必然随之加快。

　　加快利率市场化步伐

　　报告指出，在巩固放开贷款利率上限和存款利率下限政策的基础上，适当简化贷款的基准利率期限档次，推进长期大额存款利率市场化，研究推出利率衍生产品。要完善中央银行利率体系，建立适时动态调整再贴现率等中央银行利率形成机制。提高商业银行、农村信用社利率定价能力，落实利率市场化改革政策措施。

　　银河证券首席经济学家左小蕾认为，利率市场化步伐将会明显加快。她表示，目前人民币利率的形成机制还没有实现市场化，基本上由央行来决定利率水平。从此次公布的报告内容来看，央行下一步应该会加快利率市场化的进程，所公布的具体措施包括市场化过程中需要用到的工具，这些措施的出台也是利率市场化的组成部分。

　　左小蕾同时也表示，利率市场化不能一步到位。在利率市场化的过程中存在一些风险，特别是在商业银行缺乏利率定价能力的情况下，央行需要提供一些工具来对冲可能出现的风险，执行报告中所提到的各项工具可以发挥这种作用。她认为，在迎来中国银行业全面开放之际，央行加快利率形成机制改革，目的也是提高境内商业银行应对风险的能力，只有自身的利率定价能力提高，才能更好地应对境外同行的竞争。

　　一家国有商业银行研究人员分析，央行有关利率市场化的相关表述释放出积极的政策信号。比如推进长期大额

存款利率市场化，意味着大额可转让存单交易业务有可能迅速破题；再比如适当简化贷款的基准利率期限档次，也标志着长期固定不变的利率期限档次有可能出现变化。

　　金融创新势如破竹

　　在报告中，央行提出要“大力培育和发展金融市场，推进金融产品创新”，“在规范发展已推出金融产品的同时，进一步调动市场主体的积极性和创造性，鼓励金融产品与金融工具创新，发展金融衍生产品，满足市场多样化需求。”

　　左小蕾认为，目前国内经济存在间接融资比例过大的问题，有统计数据表明，去年间接融资所占比例将近95%，企业大量资金都是来自于商业银行。商业银行的特点是短存长贷，存在严重的期限不匹配的问题，一旦贷款出现问题，很容易造成风险隐患。

　　左小蕾认为，解决这个问题的关键是提高直接融资比重，在国内证券市场尚无法担此重任的情况下，发展债券融资市场是较好的选择。央行的政策取向也是从化解金融风险的角度出发，只有扩大直接融资渠道，改善金融资产结构，丰富市场层次和产品种类，才能有效化解风险。一位券商研究员也表示，去年开始试水的资产证券化产品今年有望更上一层楼。MBS和ABS产品的发行规模有望大幅增加，而已经酝酿多时的资产支持商业票据(ABCP)今年也有出台的可能。

　　继续深化汇率改革

　　报告指出，将稳步推进资本项目可兑换，提出实行资金流入流出的平衡管理。今年将进一步深化外汇管理体制改革，促进国际收支基本平衡。加快推进出口核销、服务贸易和个人外汇管理改革，促进贸易投资便利化；拓宽资金流出入渠道，稳步推进资本项目可兑换；加强对短期外债等资金流入的统计监测，实行资金流出和流入平衡管理。

　　对此，华东师大国际金融研究所所长黄泽民教授表示，逐步放开外汇管制和增加汇率机制的弹性是今年货币政策总的趋势。左小蕾说，逐步放开资本项目的提法比较合理，目前中国金融体系相对脆弱，一步到位放开资本项目必然带来很大的风险。