新发三峡债无担保信用评级挑大梁

　　原来依赖担保来降低信用风险的企业债将更多依靠信用评级达到风险识别目的

　　本报记者 胡进之 发自上海

　　信用评级在如今的金融市场中越来越重要，对债券市场来说更是如此，原来依赖担保来降低信用风险的企业债可能会更加依靠信用评级来达到风险识别的目的。《第一财经日报 》了解到，由中信证券承销的企业债——三峡债即将发行，而这只企业债将不再有担保。

　　之前企业债中并不是没有过没有担保的先例，比如银行间市场的几只中信债都没有担保。而如果把短期融资券算上的话，很大一部分都是没有担保的企业债。但债券人士认为，这些都不能够和今后新发行的企业债不再有担保相提并论，如果今后新发行的企业债没有担保绝对是债券市场的一个重大举措。

　　目前市场上有两只三峡债，分别为15年期和20年期限。担保方为三峡工程建设基金。

　　第一创业固定收益部王皓宇表示：“如果把企业债担保取消的话，这对于债券市场绝对是一件大事，之前的中信债虽然没有担保，但这是特殊情况。首先这是‘中’字头的债券，信用没有什么问题。其次，这只债券的利率挺高，虽然也有人去持有，但是流动性并不是太高。而短期融资券毕竟和企业债还是两个品种，期限上就有很大不同。因此大部分企业债还是有担保的。”

　　去年的中信债，保险公司不能购买，基金信托虽然没有受到限制，但其资金实力显然不能和保险公司相比。这使中信债的流动性不是很高，而对于流行性不是很高而基本是投资类的债券，对于信用级别以及取消担保的需求要小得多。

　　中信建投的债券分析师告诉《第一财经日报》：有关部门2005年已经表示企业债的担保是要取消的，这是大势所趋，确切的时间不好说。

　　记者还获悉，在去年12月的一次企业年会上，央行市场司有关人士也提出2006年的债券趋势之一是要用信用替代担保。

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证券公司债券分析师表示，企业债取消担保使得债券的利率更加市场化，这是整个利率市场化当中的重要一步。因为企业债的利率是利率体系中的重要一环。同时这也使得信用产品起到更加关键的作用。有了担保等于增加了企业债的信用等级，取消之后风险防范就只有靠信用评级了。

　　目前发行的企业债大多为中央企业，这类企业债容易找到银行或者集团进行担保。而在中国，银行信用几乎等同于国家信用。企业申报发行也要经过发改委审批，这实际上有了一道信用提升的过程。因此以前信用评级在企业债中的作用并不是太大。