现券报价连续性增强 银行间收益率曲线更趋完善

　　银行间债券市场的价格的连续性增强、分布也比较均匀银行间债市收益率曲线更趋完善

　　中央国债登记结算公司 卢遵华

　　2005年我国债券市场交易结算笔数有所减少，交易结算面额则明显放大。全年交易人民币债券交易结算总量为330.25万笔、25.50万亿元，分别比2004年降低32.27%和增长43%。 但银行间债券市场仍得到了快速发展，2005年银行间债券市场债券成交量为10.66万笔、22.85万亿元，分别比2004年增长18.69%和78.69%。同时，统计数据还显示，银行间债券市场的价格的连续性增强、分布也比较均匀，收益率曲线的形成得到了进一步完善。

　　现券报价连续性增强

　　统计数据显示，2005年银行间债券市场现券交易结算5.47万笔、6.34万亿元，分别较前一年增长110.21%和124.78%。现券和全部交易的换手率分别为1.02和3.69，与2004年的0.64和2.88相比，分别增长59%和28%。

　　从银行间市场现券结算行情来看，2005年银行间债券市场共有515只债券发生现券交易结算。交易天数最多的债券是030001，交易天数为215天，几乎每天都有交易。有50只债券的交易天数超过100天，债券待偿期限均匀分布在10年以内。有125只债券的交易天数超过50天，债券待偿期限均匀分布在30年以内。这说明银行间债券市场的价格的连续性增强、分布也比较均匀，可以形成基本合理的收益率曲线。

　　从债券品种来看，企业债、

商业银行债和央行票据的现券交易量涨幅较大。全年银行间债券市场各类债券的现券交易结算面额的市场占比依次为央行票据(48.38%)、政策性金融债(25.8%)、国债(17.16%)、短期融资券(4.4%)和商业银行债(3.83%)。与2004年相比，央行票据、短期融资券和商业银行债的市场占比分别增加了7.7、4.4和3.7个百分点，政策性金融债和国债则分别下降了14.24和1.7个百分点。

　　投资者来方面，股份制银行、基金、城市银行和四大国有银行现券交易结算面额较大，市场占比依次为20.73%、19.12%、16.94%和15.27%。2005年现券净买入的机构为四大国有银行、非银行金融机构为和基金，净买入面额依次为2739.31亿元、1356.53亿元和1061.74亿元；现券净卖出的机构为城市银行和

证券公司，净卖出面额依次为3581.24亿元和1358.67亿元。

　　商行积极参与质押式回购

　　2005年银行间债券市场质押式回购交易结算5.03万笔、16.29万亿元，分别比2004年降低23.78%和增长65.57%。

　　质押式回购品种来看，2005年国债、政策性金融债和央行票据的质押式回购结算面额分别占总量的43.49%、36.4%和15.94%。与2004年相比，央行票据结算面额的市场占比增加了8.32个百分点，而国债和政策性金融债则分别减少了4.13和6.86个百分点。

　　从回购总量来看，四大国有银行、股份制银行、城市银行和信用社的回购面额较大，分别占总量的29.5%、18.51%、24.55%和10.38%。与前一年相比，四大国有银行、保险和基金的结算面额市场占比有所增加，分别增加了2.8、1.21和2.62个百分点。城市银行、股份制银行和信用社的市场占比分别减少4.46、2.32和2.38个百分点。同时，四大国有银行和股份制银行仍然是资金净融出方，两者合计净融出资金约11.5万亿元。

　　去年质押式回购交易主要集中在14天以内，隔夜回购大幅增加。2005年，质押式回购期限在14天以内的结算笔数和结算面额分别占总量的90.55%和94.51%。其中，与2004年相比，R01D　的结算笔数和结算面额分别增长了82.89%和239.69%，R07D　的结算笔数和结算面额分别增长了6.07%和135.41%。2005年质押式回购的单笔结算面额比去年增长了94.71%。

　　买断式回购交易较快增长

　　2005年，银行间债券市场买断式回购交易结算1572笔、2194.77亿元，分别较前一年增长71.24%和72.33%。

　　从债券类别看，2005年国债、政策性金融债和央行票据的买断式回购结算面额分别占总量的23.86%、41.9%和23.15%。从回购期限看，主要集中在14天以内。2005年，买断式回购期限在14天以内结算面额占总量的80.23%，其中R07D和R14D的结算面额分别占总量的58.72%和12.63%。

　　从回购总量来看，四大国有银行、股份制银行、城市银行和信用社的回购面额较大，分别占总量的29.5%、18.51%、24.55%和10.38%。与2004年相比，四大国有银行、保险和基金的结算面额市场占比有所增加，分别增加了2.8、1.21和2.62个百分点。城市银行、股份制银行和信用社的市场占比分别减少4.46、2.32和2.38个百分点。

　　从资金流向看，2005年四大国有银行、股份制银行和城市银行通过买断式回购融出资金，三者合计净融出资金约429.74亿元。信用社、证券公司和农村商行都是资金净融入方，三者合计净融入资金约438.07亿元，分别占净融入资金总量的56.25%、30.25%和13.50%。