央行定调债市发展 刘士余称银行间债市已成主板

　　记者 刘文革

　　央行定调债市发展，创新成为重中之重

　　北京消息今年将是管理层大力推动债券市场发展的一年，央行行长助理刘士余日前表示，"创新、发展、规范、协调"是债市发展四大主题词，而创新是重中之重。 刘士余还透露，对于外界关注的即期、远期和衍生品市场，监管层不会过多干预，"要靠市场主体创新来解决"。

　　刘士余在"2006年银行间债券市场发展座谈会"上强调，把债券市场创新放在最突出的位置加以强调，是从我国银行间债券市场现状分析得出的结论。

　　刘士余对近年来发展迅速的银行间债市场给予肯定，他认为现在的银行间债市不仅是货币市场，而且已成为我国债市的"主板"，是我国资本市场的重要组成部分。

　　截至去年11月末，我国债券存量达7.07万亿元，同比增长42%，是1997年末的14倍；去年头11个月累计发行债券37373.4亿元，同比增长55%，是1997年全年的20倍；市场机构投资者从1997年仅有的16家商业银行，增加到5227家，而其中非金融机构投资者近3500家。

　　我国金融结构特点是储蓄率高、以商业银行为主导的间接融资占据主导地位，商业银行流动性过于充足，而受各种因素的制约，商业银行的投资渠道又非常有限。因此，刘士余强调，创新的重点应放在"发展直接融资产品和培育更多机构投资者，合理引导储蓄分流，为商业银行和其他机构投资者提供多样化的投资选择"。

　　对于政府与市场对市场创新的主导作用，刘士余也作了辩证的分析。他认为，在当前的金融管制模式下，我国更多采用了政府主导的金融创新模式，这种模式对于推动落后市场的快速发展具有优势，因为政府部门可以调动各种社会资源，在较短的时间内把法律制度、基础设施搞上去。

　　不过，刘士余也强调，市场创新的最终需求者是市场主体，从成熟金融市场经验来看，市场主导的创新模式更具长久的生命力。

　　央行去年对债券市场创新的鼓励"力度前所未有"。央行推出了企业短期融资债、金融机构发行金融债、债券远期交易、资产

证券化等全新产品；在国际开放方面，除国际开发机构首次发行人民币

熊猫债券外、泛亚基金也成为我国首只获准进入债市的外资基金。

　　在公开市场操作方面，央行创新地发行3年期央票，11月又进行了美元掉期的操作。

　　在债市迅速发展，尤其是企业债发行正酝酿突破的背景下，刘士余也告诫大型银行，必须综合利用多种金融工具，合理调节资产、负债和权益的结构，"不能单纯依赖发行

股票和次级债来增加资本"。

　　他强调，随着储蓄等被动负债的增加，银行无疑要通过资产证券化等手段来降低风险权重高的资产比例，以释放资本约束压力。刘士余表示，这意味着商业银行正在变革传统的经营模式，而经营模式的变革对市场环境提出了新的要求。