柜台市场期待创新阳光 流通券种应进一步增加

　　包香明

　　2005年商业银行柜台国债市场稳中微升，在银行间债券市场长足进步的号角声中平稳地走过了一年。与2004年办理网点由试点区域推向全国的高歌猛进相比，2005年的商业银行柜台债券市场突出了一个"稳"字，全年交易结算面额65.68亿元，略显冷清。2004年结算量与投资者开户数同比增长了153.86％和340.56％；而2005年这两项指标仅分别为5.65％和22. 47％，同期银行间债券市场结算量比2004年的增幅达78.61％。

　　交易稳定价格上扬

　　2005年，商业银行柜台国债市场交易相对稳定，每周交易结算量平均在亿元左右，年中曾增长到两亿元以上，达到了商业银行柜台国债市场成立以来的最高点。

　　从交易券种看，2005年增加了3只新券，目前商业银行柜台国债市场交易的记账式国债达11只。其中:结算量最大的券种是040004券，共交易结算82，726万元。

　　从做市商交易的情况看，成交量最大的是工行，交易结算面额为32.51亿元；成交量最小的是中行，交易结算面额为3.40亿元。投资者净卖出21.00亿元，占全年交易结算总量的31.97%。

　　从开户情况看，2005年柜台国债市场投资者已增加到92.23万户，平均每月开户数在2000户左右。

　　与2004年相比，2005年柜台国债各券收益率结束了上升态势，走出了持续下跌的行情，各券收益率平均下降了205个基点，净价平均上涨了10.84％。

　　理应有更大发展

　　随着银行间债券市场创新与发展步伐的不断加快，作为银行间债券市场延伸的商业银行柜台债券市场，是分层次的债券OTC市场的一个重要组成部分，它面对广大储户、百姓投资者，从其市场地位而言，理应有更大的发展。

　　------流通券种应进一步增加。近两年来，虽然上柜国债每年保持了3只的增加速度，但对于一个拥有十多万亿元储蓄存款规模的柜台市场而言，如此"微量"的可流通债券规模，可谓九牛一毛，实在是不相匹配。按照

财政部的规划，2006年在商业银行柜台上将推出记账式的储蓄国债这一新品种，这无疑将丰富柜台债券品种，有利于推动柜台市场的发展；然而这一品种的特性决定了它不能交易，因此很难满足广大投资人对债券投资流动性的要求。2005年发行了13只记账式国债，仅有3只国债能在商业银行柜台市场流通，可流通规模偏小，一定程度上限制了柜台市场的进一步扩大。在可预期的范围内，完全可以将其余记账式国债和政策性金融债券适时地引人商业银行柜台债券市场。

　　------试点商业银行范围应进一步扩大。目前，能够从事商业银行柜台国债业务的做市商还是仅限于试点时的四大国有商业银行，开办主体较少，其他一些具备柜台做市能力的金融机构尚不能从事此项业务，这样，做市机构之间的竞争难以充分形成，在一定程度上也限制了柜台国债市场的进一步发展。

　　------投资者构成应进一步丰富。目前，投资于商业银行柜台国债的投资者主要是有一定金融意识的个人投资者，国债主要充当的还是一种储蓄替代型工具；而广大企事业单位未能成为柜台市场的投资主体，国债未能成为企业存放日常闲置资金的渠道，国债的短期流动性管理工具的功能尚未得以有效发挥，因此，在一定程度上也造成了柜台国债市场交易的频率不高，流动性相对较弱。

　　------柜台市场做市机构应建立有效的内部激励机制。目前，做市的四家商业银行对存贷款规模的考核仍然是全年业绩考核的一个重点，而对中间业务的考核力度有待加强。今年企业短期融资券业务的快速发展，有些商业银行改进了传统的考核方式，加大了债券承销服务等中间环节的考核。随着债券市场的进一步发展，债券经纪业务、做市业务也将成为商业机构新的利润增长点，因而，做市的商业机构将可能调整内部考核机制，提高做市的主动性，加强债券柜台业务的宣传力度，扩大市场的规模。

　　文章纯属个人观点，仅供参考，文责自负。读者据此入市，风险自担

　　作者声明:在本机构、本人所知情的范围内，本机构、本人以及财产上的利害关系人与所评价的

证券没有利害关系