收益率低于预期长债招标成定心丸市场应声大涨

　　昨日招标的15年期国债最终确定的票面利率仅为3.65%，收益率低于预期长债招标成定心丸市场应声大涨

　　见习记者 罗进 本报记者 清溪

　　昨日，备受市场各方关注的15年期第十二期记账式国债的招标尘埃落定。招标结果显 示，本期国债实际发行总量为344.1亿元，最终票面利率为3.65%，低于此前市场预测。而且，投标量达到592.1亿元，这一数字显示该期国债受到明显的追捧。受此影响，昨日交易所债市应声飘红。

　　长债招标收益率低于预期

　　从多家机构招标之前做的预测来看，3.65%的招标利率在各方预计范围之内属于较低水平。从近期债券收益率曲线的变化看，随着债市出现较大幅度的下跌，各期限券种的收益率都有不同幅度的上移。然而，有交易员表示，由于近些年来国债尤其是长期国债发行量锐减，例如，今年前十一期记账式国债中只有一只国债的期限超过了本期国债，因此，长期国债收益率拉升幅度并不大。

　　05国债(12)的招标利率与二级市场上某些期限相近期限券种的收益率基本吻合。例如010107上周的收益率变化区间为3.61%-3.81%，其上周末收市时的收益率为3.79%。据市场人士分析，上周市场仍处于下跌通道之中，一级市场收益率从理论上应该高于二级市场，但是，从昨天的投标情况看，这一情况并没有出现，05国债(12)的收益率甚至偏低。毫无疑问，这给市场以较大信心。

　　有交易员表示，从较为理想的招标情况应该可以看出，自债市上周出现恐慌性的下跌，在基本面和资金面暂时未出现实质性变化的情况下，各方普遍希望市场企稳,跌势就此打住，反弹能够从此开始。

　　市场应声大涨

　　受昨日长债招标结果的刺激，交易所债市昨日大幅反弹，上交所国债指数收在107.46点，比上周五上涨0.34%。当前市场颇为关注，在经历了近期的连续下挫之后，国债市场能否就此站稳，甚至出现大幅反弹。

　　国债指数从10月下旬开始大幅走低，上周五一度跌至107.04点，与历史高位10月20日的109.73相比，跌幅达到2.45%，这是国债市场自去年5月反转以来18个月内最大的一波下跌。此波大跌，固然是国债市场长期走高，债市累积风险寻找释放的一个突破口,但直接原因是近期央行将推进国债回购制度改革的消息，加之连续多周发行央票超过千亿，货币回笼力度一再加大的配合。

　　不过，也有业内人士提醒，仅从本次招标情况就得出市场企稳、反弹开始的结论未免过于乐观。毕竟年关将至，很多机构面临回笼的压力，加上央行逐步回收流动性的力度未见减小，这两个方面会影响各方对后市的预期。因此，债市何时止跌回稳尚难预料，需要观察本周公开市场操作的结果才能对后期市场变化做进一步判断。

　　保险机构借力券商投标踊跃

　　从本次投标结果来看，

商业银行并没表现出多大热情，而券商则占据较大份额。从中标单位认购量来看，中银国际、国泰君安、中信

证券分别以50亿、48.9亿、37.2亿元的认购额位列前三甲。

　　据市场人士介绍，商业银行的投资额度一般在上半年使用，接近年终的时候头寸慢慢趋紧。另外，商业银行普遍吸收的是中短期存款，由于资产期限匹配的原因，对长期债持有动力不强。不过，同样是因为资产匹配的要求，保险机构特别是寿险公司对该类券种的投资需求应该是很大的。不过从投标结果中看不出这一点，因为保险机构一般是通过券商代为投标，这也许就是券商在本次投标中所占分额很大、而保险机构占比很少的主要原因。在本次中标的机构中，中国人保控股、平安人寿保险公司、中国人寿集团、华泰财险合计认购仅3亿元。