春节性倒挂：3月期央票利率比6月期高4.91点

　　本报记者 胡进之 发自上海

　　三个月期限的央行票据的利率居然比六个月期限的央票利率还要高！对于习惯了近期央行票据利率不断上升的金融机构来说，这仍是一个不小的震撼。

　　昨日央行发行了450亿元三个月央行票据，中标利率为1.3684%,价格99.66元。而同 日发行的200亿元六个月央行票据的中标利率是1.3193%，价格99.35元。三个月央票的收益率不仅达到自3月10日以来的最高，而且比六个月期限的央票还要高出4.91个基点。

　　上海银行一债券人士表示，利率倒挂主要是跨年度的原因，3个月后面临春节，到时认购资金的成本会比较高，而6个月后情况会好些，资金面还是宽裕的。

　　对于近期的公开市场利率，不少债券人士认为“升在预料之中，但升得太快了些。”“在目前的资金面情况下，3个月央票达到1.3684%，我认为是一步调整到位了。再上调的空间应该已经没有了。”西安商业银行一位债券分析师认为。

　　央行本周从市场上回笼了人民币730亿元资金，是8个月以来单周回笼规模最大的。上周央行的回笼资金为370亿元。可以看出央行近期加大了资金回笼操作。

　　一国有银行人士表示，短期利率的回升反映出市场机构的谨慎心理。央行公开市场操作持续回笼资金，本周创8个月来新高；从银行头寸来看也有减少的趋势，这些因素都推动了短期利率的上升。至于央票利率与回购利率相背离，回购利率滞后反应，一是之前存量比较大，二是有些资金还没有完全对冲掉，相信不会维持很长时间。

　　另外一些市场人士表示，目前还是要谨慎地对待，因为资金面的充裕让他们不敢相信下一步利率还会上升。央票利率的下降持续了近半年时间，上升只有一个月。为什么短期利率上升得这么快呢？“有可能是为下一步的利率下降打开一个空间，原先的利率太低了，已经没有了下降的余地。”上述西安商业银行分析师认为。

　　同日发行的中国进出口银行100亿一年期金融债的招标情况也说明了市场利率并不会在没有资金面支持的情况下一直上涨。之前，考虑到二级市场的收益率情况，机构预测这期金融债的招标利率会在1.7%左右，实际上1.6%的招标利率稍稍低于了之前的预期，并没有出现像15年期国开债和2年期农发债发行利率连续两次高企的情况。大行的积极投标是此次招标利率不高的原因之一，说明大行仍然有资金方面的压力。

　　值得注意的是，同日公布的我国10月份贸易顺差为120亿美元，这一数据比9月份的75亿美元高出了不少。分析师认为，这表明人民币升值的压力并没有减少多少，而货币市场的利率走高不利于减缓这一压力。

　　对于债券市场昨日的下跌，一些分析师认为和交易所回购市场的新规出台有关，因为这一新规实际上是一项收紧资金的措施。而作为其配套措施，中国人民银行昨日又公布了《自动质押融资业务管理暂行办法》，这是一项放松资金的措施。对于债市来说，可以保持债市在资金相对平稳的状态下运行，不至于大涨大跌。