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周小川反思企业债 央行试推资产支持商业票据


http://finance.sina.com.cn 2005年11月09日 14:26 21世纪经济报道

  本报记者 徐炯 上海报道

  “过去,我们在企业债市场发展问题上犯了不少错误,导致公司债市场发展极度低迷、尚未崛起。”10月20日,在中国债券市场发展高峰会上,中国人民银行行长周小川直陈国内企业债发展的十二大问题。

  周小川话音未落,央行就已经组织部分承销商,进行企业发行资产支持商业票据(Asset-Backed Commercial Papers,简称ABCP)的试点研究。据有关业内人士透露,中国首个公开发行的ABCP产品年内有望推出。

  这将使得中国企业继可以发行一年期内短期融资券后,又看到了发行资产支持商业票据的希望,从而拓展一年期以上的直接融资渠道。

  ABCP拓宽直接融资

  有关业内人士透露,三周前,央行开始准备进行ABCP的试点研究工作。此次入选ABCP试点的承销机构包括四大国有

商业银行、光大银行、中国国际金融公司等金融机构。目前,这些机构正在准备方案设计资料。据悉,设计的产品期限将超过1年,大多数产品期限在2年到5年之间。

  在国外,商业票据是个比较古老的金融产品,一般为企业短期融资使用,期限不超过270天。资产支持商业票据,是发行企业在商业票据基础上,将各种应收账款、分期付款等资产作抵押发行的一种商业票据。

  ABCP在国外的市场规模十分庞大,已经超过上万亿美元。花旗银行和荷兰银行在ABCP的发行市场上占据了主要的位置。荷兰银行还专门成立了为此进行资产购买的公司TAPCO。

  早在2000年,国内的上市公司中集集团(000039.SZ)曾与荷兰银行合作,将公司8000万美元的应收账款以ABCP的形式在国际市场上进行销售。

  即时,中集集团将部分应收账款组合成一个资金池,然后交给信用评级公司评级,然后将这部分应收账款注入TAPCO公司,由TAPCO公司在海外向投资者发行商业票据,在获得资金后,再支付给中集集团。

  通过两周时间,中集集团就获得了本来138天才能收回的现金,而荷兰银行也在这项业务中获得了200多万美元的收入。同时,应收账款从资产负债表中被撇除,中集集团达到降低负债率的目的,获得了低成本资金。

  但和海外ABCP的模式有所区别的是,目前央行研究试点的ABCP期限较长,有些甚至达到了5年。

  无需发改委审批?

  “目前试点的资产支持商业票据,一定意义上其实应该称之为中期票据(Medium—Term Notes)。”某商业银行相关人士表示。在国外,中期票据的期限范围可以在9个月到30年之间,但一般情况都在两年之内。

  从今年5月起,央行允许企业在银行间市场发行期限在一年以内的短期融资券,已经为企业获得短期直接融资提供了平台。而ABCP的试点研究,将为企业长期直接融资提供一条更为便捷的通道。

  目前,企业的长期融资渠道,除了股权融资和可转债之外,仅有企业债一项。但是,企业债已经远不能满足融资需求。

  截至10月末,企业债今年已发行484亿元,虽然多于去年326.24亿元的发行规模,但仅占今年同期逾32000亿元债券发行总量的1.5%。而在全球规模最大的美国债券市场,企业债占全部债券的比例为20%。

  保监会副主席魏迎宁在10月20日的债券高峰会议上表示,在所有企业债的存量中,保险公司的持有量超过了60%,但企业债市场发展缓慢,导致供需矛盾十分突出,尤其是长期债券的供需矛盾更为紧张。

  社科院金融研究所所长李扬,10月份在中国债券市场发展高峰会上指出,当前中国的企业债不是真正意义上的企业债,而是“项目债”。他直言:“中国公司债市场的问题,主要是体制问题,不是技术问题。”

  据了解,发改委目前在抓紧企业债发行的扩容,在年初已审核512亿元企业债发行额度的基础上,发改委正在审批年内第二批企业债额度。但有限额度限制了企业债发展的规模。

  与此相比,短期融资券自5月推出以来,发行量已达849亿元,已经超过了企业债发行的额度。据了解,已经在央行进行备案的短期融资券发行额已高达1200亿元。业内人士表示,明年短期融资券可望达到5000亿元。

  按照现有《企业债管理条例》规定,企业发行期限在一年以上的债券须经过发改委审批。

  业内人士表示,央行正在筹划发展的ABCP,其与短期融资券一样,仅需央行的审批,而不需要通过发改委审批。


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