息口看涨 美债绵绵阴跌

　　美债阴跌不止

　　最近六周，美国公债下跌较多，美国10年债收益率从6月3日的3.975%大升为上周五的4.165%，周一欧洲盘更升为4.183%。收益率走势图已呈双底突破颈线之势。

　　周一收益率上升与本周格林斯潘将在国会作半年一度的证词有关，这里有两个原因： 一、美国最近经济状况使人极易想到格老肯定会说一些“循序渐进加息”之类的话；二、格老有“前科”，今年二月份那次讲话曾让美债惨跌了一阵。

　　基本面支撑息口走高

　　彭博最近又调查几十名经济学家，结果是平均预测三季美国经济成长率为3.5%，四季度降为3.4%，年底联邦基金利率将升至4.00%。

　　美国6月CPI环比持平，而5月是降0.1%，低于经济学家预测的涨0.2%。另外，6月PPI也是持平。这使得经济学家多数认为美国加息周期不会很长。

　　上周的外贸数据显示美国的贸易赤字出人意料地下降，这也支持了加息。还有，消费信心指数和设备利用率指标均较好，均支持加息。

　　欧洲挂牌交易的3个月期欧洲美元期货12月合约收益率周一为4.15%，这高于上个月的3.965%。该合约在过去10年平均较联邦基金利率高21个基点，这表明“市场平均预期”12月份联邦基金利率将为3.94%。

　　可能的干扰

　　美债不仅是美国人的债券，也是全球投资者的债券，因此，走势常被干扰。在债券系统里，短期债券利率基本上由中央银行“操纵”，但长期利率却很难被控制。

　　美联储除了很难每次都操纵通胀外（虽然经常操纵成功），更不能操纵人性中的“非盈利需求”，即所谓的“储存、安全”等需求。就如黄金一样，美国公债常被一些国家和地区当作被动储钱工具，盈利需求反而退而求其次，这使得美债收益率不高时，仍被这些国家或地区不断买入。此时的美债就不能只当作债券看待，否则极可能看不明白。

　　此外，亚太一些国家和地区因竞争需要，也常有抛售本币、买入美元的动作，这样做的目的是保持本币不升值。当然，后果就是被动增加美元，然后就是“储存需求上升”，这其中一大部分便是以购买美债实现，而且只能是“不计得失”地购买。

　　美国爽者恒爽

　　如果美债收益率被干扰得极低，意味着长期资金成本极低，这样，美股和美国房地产便会“繁荣”，然后就是股票或房地产的“持有者”的账面财富增加，接下来就是挥霍，然后是双赤字上升，再后来是其他国家或地区的货币兑美元更有升值压力，逼得其他国家或地区更加“积极”地购入美元，抛出本币。然后回到循环，导致美债收益率更低，美股和房地产更“繁荣”……

　　在这个循环中，美国人很爽，其他国家和地区极苦。根本原因就是美元存在霸权，“看上去”最有“信誉”。

　　当然，维持这种信誉是有成本的，除了战争，还有许多，如登月、轰击慧星等。

　　不过，我们也不得不承认，这些“成本”和其所得到的“实惠”相比实是微不足道。