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本报记者 阎岳
根据《上海证券交易所国债买断式回购交易实施细则》，上证所决定于今日财政部2005年记账式(二期)国债上市日起，在竞价交易系统推出国债买断式回购业务。业内人士认为，此举完善了债市的交易方式，投资者可以卖空国债，这将使债券交易大为活跃。另外，债市推出做空机制对股市也将起到积极的推动作用。
现在，所有买断式回购挂牌品种将同时在竞价交易系统和大宗交易系统进行交易。之前已被允许通过大宗交易系统进行买断式回购交易的国债品种也都可以做此项交易。
海通证券的一位债券研究员认为，目前推出买断式回购的时机较为合适。现在债市在持续上涨下存在回调要求，市场的分歧会加大，空方可能会利用这一新业务的推出做空。此举将有效放大债券市场的活跃程度，成交量也将随之大增。
去年国债买断式回购这一创新产品推出时，正逢人民币加息拐点出现，利率进入上升周期。在利率上升的过程中，投资者急需避险工具，具有做空避险功能的买断式回购这一产品，不仅将大大增强国债的流动性，也能有效保护投资者利益。
分析人士指出，买断式回购的主动权掌握在持券人手中，在我国主要是银行和保险公司，而这些机构的持券意愿较强。与质押式回购相比，买断式回购的融资效率要高，因此，初期买断式回购的作用可能更体现在其融资功能上。但长远来看，这一业务的推出对债券市场的发展具有重要意义。随着交易的不断活跃，势必将影响到交易所现券远期价格，使市场形成合理的远期利率，从而影响到交易所现券市场的定价，使之更加趋于合理。
虽然目前该产品的市场容量还较有限(目前共有4只国债可以做此项交易)，许多机构还处于观望之中，但在未来利率实现更大程度的市场化之后，影响利率变化的因素会增多，债券价格的波动会更频繁和加剧，投资者利用做空机制达到避险和盈利目的的需求将越来越强烈，买断式回购的做空功能将得到充分发挥，届时，其市场容量将相当可观。此外，上证所的买断式回购产品的风险控制设计合理，对参与主体的资格认定从源头上初步控制了风险，而交易过程中的保证金制度、不履约申报制度等制度设计所形成的有限责任交收制度，更使交易风险被圈定在可控范围之内。
市场人士普遍认为，初期卖空交易不会太活跃。首先投资者需要时间熟悉这一新的交易方式，而国债市场的行情最近几周又如此火爆，上证国债指数(资讯 行情 论坛)已经冲上100点大关，因此交易员很难使其大多数客户对卖空国债感兴趣。
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